导读：国庆假期节后豆油现货基差大幅攀高，随后持续下跌，基差高位回落原因几何？
国庆节后豆油现货基差大幅攀高，成交大幅放量，下游拿货积极油厂只得限量出货，油脂市场成交氛围一片火热，以东莞油厂为例，节后基差报价最高涨至y2301+2100元/吨，基差涨至历史高位，随后基差开始回落，截至10月27日东莞实际成交基差y2301+1200元/吨，现基差回归至相对理性水平。
供应情况
美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度超出市场预期。截至10月23日，美国大豆收获进度为80%，上周63%，去年同期71%，五年同期均值67%。美豆收割进入末期，新豆集中收获上市，但物流运输问题制约大豆出口装运。近段时间，由于美国密西西比河流域干旱，水位下降影响船舶运输，国内大豆到港速度放缓，预计11月份我国进口大豆到港量也将低于之前预估。
豆油供应“近紧远松”格局没有改变，基差持续下跌是理性的回归，也是对后期大豆到港的预期。据Mysteel农产品团队初步统计，2022年11月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计121船，共计约786.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中华东地区（含沿江地区）32船约208万吨；山东地区（含河南）26.5船约172.25万吨；华北地区21船约136.5万吨；东北地区11船约71.5万吨；广西地区11船约71.5万吨；广东地区14船91万吨；福建地区5.5船约35.75万吨。
此外，据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）
由于美国密西西比河水位的问题，原定于本月和11月抵达中国的多达300万吨美国大豆可能会推迟约15至20天到货，目前国内大豆供给较少，国内各地油厂陆续实施11月份停机计划，据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，2022年第42周111家油厂大豆实际压榨量为160.6万吨，开机率为55.82%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低3.45万吨；较前一周实际压榨量减少4.64万吨，预计11月上旬油厂受缺豆和下游消费走弱影响，开机率或将维持低位，加之短期全国多地受新冠疫情影响，提货不畅，持续关注密西西比河水位情况及国内大豆实际到港情况。
库存方面，部分油厂缺豆停机油厂仍是处于去库存的状态，虽然国内豆油库存处于历年同期最低水平，但是豆油的体量不容小觑。据Mysteel调研显示，截至2022年10月21日（第42周），全国重点地区豆油商业库存约79.64万吨，较上周减少3.16万吨，降幅3.82%。豆油如此大的体量下，前期两千多的基差无疑是超出了理性的范围。
需求情况
豆油现货方面需求仍较为一般，自基差开始回落，成交持续偏淡，以刚需补货为主，加之国内多地疫情反复，餐饮业及物流受限，进一步抑制下游需求，导致下游以观望氛围浓厚，高基差下市场接受度较差，基差持续下跌回归理性，待基差回归到理性的范围内，下游需求或有好转。
综上所述，豆油短期仍处于“供需两不强”“近紧远松”的状态，预计豆油现货基差短期仍有下调空间但也有限。豆油期货盘面短期多空博弈剧烈，预计豆油短期或偏弱震荡运行为主，建议谨慎。
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