近期以来，国际油价大幅下挫，但对于油脂拖累作用并未显现。棕榈油更是表现相对坚挺，期货近月及主力合约反弹上行，现货小幅反弹。而此前印尼发货延迟情况已得到有效解决，产地发货顺畅，国内进口棕榈油大幅增长。在此背景下，棕榈油不跌反涨成为市场关注的焦点。终端需求是否出现大幅增量，社会库存难以有效积累背后的真正原因在于哪些，后期能否延续反弹走势，本文将与您共同探讨。
产地发货顺畅，国内进口棕榈液油进口大增
随着外盘价格的回落，国内进口窗口打开，6月份起国内油厂及贸易商棕榈油买船大幅增量。而印尼出口政策的落地使得产地发货顺畅，国内到港正常。7月份国内进口棕榈油较6月份出现明显增量，已逐步接近往年正常水平。具体来看：我国7月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量39.97万吨，进口量较2022年6月进口量增加26.12万吨，环比增幅188.59%，较2021年7月同期进口增加0.44万吨，同比增加1.11%。其中，2022年7月棕榈液油进口30.58万吨，较2022年6月增加23.47万吨，环比增加330.1%，较2021年7月进口量增加4.78万吨，同比增幅18.53%。
社会库存积累缓慢
尽管国内到港增量，但国内库存依旧维持在相对低位，整体库存量并未随着货源的增量而出现快速累积。据Mysteel调研显示， 截至2022年8月26日（第34周），全国重点地区棕榈油商业库存约27.675万吨，较上月增加0.465万吨，增幅1.71%；同比2021年第34周棕榈油商业库存减少16.925万吨，降幅37.95%。究其原因有三：一、豆棕价差修复之后，棕榈油前期被替代需求回归，且中下旬后国内华东、华南地区豆油提货迟缓，棕榈油在低价、提货阶段性顺畅之下，对于买盘吸引力增强；二、中秋节前下游终端刚需增量，市场成交回暖。且部分中间渠道间隔性补空单，进一步加速市场去库。据Mysteel跟踪，本月全国重点油厂棕榈油成交量在51256吨，上月重点油厂棕榈油成交量在29615吨，月成交量增加21641吨，环比增长73.07%。本月棕榈油成交主要集中在华北、华南地区，华东少量成交。三、月内到港货源多数提前预售，进口货源抵港后可销售头寸有限，这一点成为市场“意料之外”坚挺的主要原因。
后市来看，尽管前期买船较多，但可售现货资源并不充裕，市场库存难以有效积累，一定程度支撑短线价格。中期来看，印度尼西亚将棕榈油出口税豁免延长至10月31日。随着印尼出口政策落地，产地发运节奏恢复，国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，国内现货基差仍有下移空间。马来8月份累库将是大概率事件。基本面影响下，棕榈油中线维持震荡看跌观点。长线来看，美联储加息叠加全球油籽供应增量，棕榈油下行趋势不变。但价格经过前期快速下跌后，整体下跌动能得到有效的体现，后期跌速将放缓，市场以震荡寻底为主。
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