概述
2022年上半年国内受新冠疫情影响，含糖食品、饮料等需求受限，导致淀粉糖上半年整体需求情况一般，企业走货有压力。但原料玉米价格一直高位震荡，支撑淀粉糖价格，加之前期对玉米一直持看涨心态，整体淀粉糖价格并未出现明显下滑，一直区间震荡为主。盈利方面，固体糖厂家挺价下，上半年一直处于盈利状态，但液体糖价格一直维持在成本线附近，盈利一般。三季度，随着市场心态转变，玉米支撑作用减弱，价格或将有走弱预期，对于四季度淀粉糖价格走势，重点关注新粮上市情况。
一、2022上半年市场回顾
（一）2022上半年价格走势回顾
1、国内价格走势分析
2022年上半年淀粉糖市场处于“强成本、弱需求”局面。一季度市场走出先弱稳探底后强势走高行情，春节前市场备货积极，淀粉糖产品交投氛围尚可；节后市场恢复较慢，签单意愿促使下部分订单趋弱，需求市场占主导地位；3月受国际局势影响，以及在原料偏紧的氛围烘托下，淀粉糖价格出现明显上涨，成本对产品价格形成较强支撑。二季度市场受新冠疫情影响较大，初期主要是物流紧张导致局部区域供需失衡，市场交投氛围偏淡；进入5月份后，旺季不旺局面出现，虽然需求面形成较大拖累，但在原料高位支撑的情况下，淀粉糖价格高位震荡运行；6月份啤酒、饮料市场恢复明显，市场开机也有较大提升，需求支撑下液体糖浆维持高位震荡局势，但由于食品行业处于淡季，发酵企业又随着气温的升高陆续进入检修阶段，因此固体糖支撑无力情况下出现约50元/吨的下跌。据Mysteel数据显示，截至6月底，结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3650-3720元/吨，河北企业主流出厂价3900-4100元/吨，山东企业主流出厂价3850-4150元/吨，麦芽糊精山东出厂价4550-5000元/吨，河北出厂价4300-4850元/吨。液体糖浆方面，麦芽糖浆山东主流出厂价在3020-3180元/吨，河北3010-3040元/吨，吉林3100-3200元/吨；F55果糖广州出厂价3350-3450元/吨，山东3200-3500元/吨。
图1 淀粉糖各产品价格走势图
2、成本利润分析
从下图可以看出，2022年上半年固体糖尚有部分盈利空间，而液体糖浆基本上在成本线徘徊。近半年以来，由于原料玉米持续高位运行态势，成本端给淀粉糖市场带来较强签单价的支撑，在需求放量阶段企业盈利空间尚可；但随着新冠疫情的影响，需求恢复进程慢，供应量增加而需求减少的情况下企业让利出货，导致企业出现阶段性亏损局面。
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图2 2021-2022年结晶葡萄糖利润情况 |
图3 2021-2022年麦芽糊精利润情况 |
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图4 2021-2022年果葡糖浆利润情况 |
图5 2021-2022年麦芽糖浆利润情况 |
（二）2022上半年基本面情况回顾
1、供应格局及变化趋势分析
2022年上半年淀粉糖市场开机变化较大，开机率整体呈现“W”型走势。一季度市场开机变化与往年并无两异，在经历了1月份的备货后淀粉糖企业开机迅速下降，春节前后基本降至年内最低水平，随后缓慢恢复。开机变数主要集中在二季度，由于3月份开始国内由北向南多点出现新冠疫情，当时物流不畅通，导致库存积压产区，淀粉糖厂家无奈减产，随之而来的4、5月份市场虽有恢复，但开机提升偏慢；进入6月份以后，在饮料、啤酒行业的利好带动下，液体糖浆开机出现明显提升，固体糖则受制于食品行业的不景气，企业开机变化不大。
产量方面，由于上半年终端食品、饮料行业受新冠疫情影响较大，消费疲软且恢复偏慢，导致产品供应量有所减少。据Mysteel数据显示，截至2022年上半年，结晶葡萄糖总产量136.8万吨，较去年同期增加26.89%，葡萄糖增产主要是样本企业增加，以及大厂恢复生产，同时出口量优于去年，致使葡萄糖产量高于去年；麦芽糖浆产量160.65万吨，较去年同期减少3.49%，啤酒糖浆需求恢复尚可，糖果、糕点需求迟迟未恢复；果葡糖浆产量150.75万吨，较去年同期减少6.84%，饮料旺季不旺，导致需求姗姗来迟；麦芽糊精产量40.6万吨，较去年同期减少6.01%。
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图6 2021-2022年淀粉糖开工率变化 |
图7 2021-2022年淀粉糖产量变化 |
2、消费及变化趋势分析
2022年上半年含糖食品消费不及预期，主因就是新冠疫情所带来的连锁反应。短期来看，自3月份以后，各项封控、防控政策下市场消费疲软，旺季延后，终端刚需提振有限。中长期来看，在近几年的新冠疫情影响，消费者的购买热情明显减退，消费观念的转变影响含糖食品的消耗。
从白糖和果葡糖浆的替代情况来看，上半年由于白糖高位震荡，两者间的价差从年初的1100元/吨扩大至1700元/吨，虽然价差达到边际替代效应的理想值，但从往年二者产生的替代价差来看，该价差还不能让饮料厂家改变配方去进行替代。
图8 2021-2022年白糖与果葡糖浆价差对比图
3、进出口趋势分析
由于我国淀粉糖市场长期处于供过于求的阶段，因此对于淀粉糖产品的进口量是非常小的。
出口方面，据海关数据显示，2022年上半年淀粉糖产品的出口较去年同期明显好转，其中结晶葡萄糖表现尤为突出。整体来看，单月出口量均较去年同月份有不同程度恢复，出口增加一定程度缓解了内销市场的走货压力。
据海关数据显示， 2022年我国1-5月累计出口葡萄糖364101吨，累计同比增加41.96%。
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图9葡萄糖进口分析 |
图10葡萄糖出口分析 |
数据来源：海关总署
据海关数据显示， 2022年我国1-5月累计出口麦芽糖浆3408.9吨，累计同比减少19.78%。
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图11麦芽糖浆进口分析 |
图12 麦芽糖浆出口分析 |
数据来源：海关总署
据海关数据显示，2022年我国1-5月累计出口果葡糖浆29635.632吨，累计同比增加6.3%。
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图13 果葡糖浆进口分析 |
图14 果葡糖浆出口分析 |
数据来源：海关总署
4、库存分析
库存方面，2022年上半年淀粉糖市场的库存水平要高于去年同期水平。一季度在1月份因为春节备货市场降库速度相对较快，同时一季度淀粉糖整体开机水平低，供应及库存双减情况下，企业压力不大；进入二季度，由于新冠疫情在国内多点爆发，导致市场物流运输受到较大影响，产品库存积压产区较为明显，淀粉糖各产品库存整体处于较高水平，5月份随着各地逐步解封，市场活跃度渐起，特别是啤酒、饮料行业进入消费旺季，因此液体糖浆有去库存化现象，但因市场开机同步提升，库存下降偏慢；固体糖则因食品、发酵均进入淡季，且市场供应偏大，行业库存持续增加。
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图15 2021-2022年结晶葡萄糖库存情况 |
图16 2021-2022年麦芽糖浆库存情况 |
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图17 2021-2022年果葡糖浆库存情况 |
图18 2021-2022年麦芽糊精库存情况 |
5、供需平衡分析
从表中的供需平衡关系中我们可以看出，到6月底淀粉糖各产品的行业库存要高于去年年底，也就是说供需在上半年的时间段里处于失衡状态，而形成这种局面主要原因就是需求端的疲软。自3月份国内散点爆发新冠疫情以后，初期是由于物流紧张所造成的局部供需失衡，该阶段某种程度上造成了产区积压，而销区无货的局面；中后期随着防控得当，物流紧张局面缓解，但消费者购买意愿不高，终端厂家产品库存积压，从而使得补货计划延迟，特别是中小企业的复工迟缓，导致淀粉糖产品库存较高。
表1 2022年上半年淀粉糖产品供需平衡表（单位：万吨）
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期初库存 |
产量 |
进口 |
总供应量 |
出口 |
下游消耗 |
总需求量 |
期末库存 |
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结晶葡萄糖 |
19.84 |
136.8 |
0.15 |
156.79 |
36.41 |
95.56 |
131.97 |
24.82 |
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麦芽糖浆 |
7.16 |
160.65 |
0.005 |
167.82 |
0.34 |
159.21 |
159.55 |
8.27 |
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果葡糖浆 |
12.73 |
189.3 |
0.037 |
202.07 |
2.96 |
184.55 |
187.51 |
14.56 |
二、2022下半年市场展望
（一）2022下半年供需格局展望
1、供应趋势预测
表2 2022年下半年淀粉糖新增产能表（单位：万吨）
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结晶葡萄糖 |
麦芽糖浆 |
果葡糖浆 |
麦芽糊精 |
总计 |
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河南金玉锋生物科技有限公司 |
- |
20 |
40 |
- |
60 |
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广州双桥股份有限公司 |
- |
20 |
80 |
- |
100 |
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潍坊盛泰药业 |
- |
- |
- |
6 |
6 |
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总计 |
- |
40 |
120 |
6 |
166 |
2022年下半年国内两家大型企业新投产，河南金玉锋生物科技有限公司预计2022年9-10月份陆续进入投产状态，本项目建成后玉米日投料量达到6000吨，项目包含淀粉、糖浆、赖氨酸等，广州双桥股份有限公司（南沙）项目预计下半年投入生产，项目已经建成，整体淀粉糖产能达到100万吨。预计2022下半年年淀粉糖新投产项目达到166万吨。近两年来行业产能供应过剩，加之企业竞价出货，盈利较低情况下，小型企业陆续淘汰，市场大厂占有率不断提高，新投产企业也以大型企业为主。
2、消费趋势预测
一般下半年属于淀粉糖行业消费相对较好状态，进入2022年，上半年新冠疫情较重，影响市场整体消费。进入下半年随着温度降低，加之中秋、国庆、元旦和春节等节日较多，含糖食品将进入年内消费较好状态，淀粉糖消费将起到一定支撑，尤其是固体糖和麦芽糖浆产品，但果葡糖浆主要应用在饮料行业，一般旺季在8月底9月初接触，随后走货不畅一直持续到春节前夕。但整体来看，下半年在新冠疫情无影响减小下，淀粉糖整体消费降好于上半年，但今年整体经济形势不佳，消费疲软较重，想要恢复到去年同期水平仍有一定难度。
3、进出口趋势预测
进口方面，国内淀粉糖供应充足，基本处于自给自足状态，进口量较小。但是出口方面，今年国外疫情缓解，加之淀粉糖价格同比去年下滑，国外需求量逐步恢复，预计下半年淀粉糖出口量同比增加。
4、供需平衡展望
下半年供应发面，淀粉糖行业属于供应过剩状态，加之10月份新粮上市，原料供应也较为充足，整体供应并不影响。需求方面，随着国内新冠疫情好转，对下游消费影响减小，淀粉糖需求将增加，加之国内陆续出台多项消费刺激政策，在一定程度上也会提振食品、饮料消费。并且下半年中秋、国庆，元旦等节日较多，天气转凉食品消费也将增加，刺激淀粉糖销售，预计下半年需求将环比上半年增加。
（备注：可能出现的重要产业政策和重点事件可做相应的简述,结合到上述各要点之中。）
（二）2022下半年价格行情展望
1、主要影响因素分析
淀粉糖行业产能一直处于过剩状态，对价格形成一定压制，市场成交位置一般在成本线附近。近两年，原料价格波动比较频繁，加之企业利润较小情况下，价格一般跟随原料涨跌比较明显。下半年秋粮上市，原料供应和价格走势将对淀粉糖价格起重要影响。另一方面，随着新冠疫情缓解，国内经济回暖，消费增长情况，也将对价格有一定支撑。
2、市场价格行情展望
图19 2022年淀粉糖各产品价格走势预测图
下半年，除果葡糖浆外，其他淀粉糖产品7-8月份将一直处于需求较淡情况，整体消费难有较好表现。价格7月份也将会压制到低价水平，低价或将与成本线持平，进入8月份，在原料无明显涨跌情况下，低价暂时持稳。而果葡糖浆处于消费旺季，整体走货情况尚可，但整体市场供大于求较重下，价格也难有较好表现，稳定为主，甚至在原料玉米和玉米淀粉价格走弱情况下，成交也将松动。9月份天气转凉，发酵需求好转，中秋、国庆带动部分食品采购，或将支撑结晶葡萄糖、麦芽糖浆价格小幅回升，果葡糖浆随着饮料需求走弱，价格或将出现小幅下滑。但10月份-11月份新粮上市，价格将出现季节性下跌，成本走低，加之10-11月份下游食品并未较好表现，淀粉糖价格有小幅走低预期。进入12月份，市场陆续开始春节备货，走货好转，加之原料价格回升情况下，支撑淀粉糖价格走高。预计下半年在无明显利好情况下，整体均价将难以达到去年同期高位，环比上半年均价或将持平。
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