前言：临近水产旺季，菜粕消费仍不见起量，价格也是随着大宗商品全线回落，现处于弱势阶段。消费何时能起量，未来转折点出现在哪里？此文解读菜粕近期行情或可能出现的四个转折点。
转折点一：7月国产菜粕或流入RM期货交割，供应与需求出现博弈
由于前期全球油脂饲粮上涨，国内油粕价格处于历史高位，但进口菜籽压榨利润仍倒挂。2022年5月国产菜籽上市且有增产预期，国产菜籽榨利优于进口菜籽，国内油厂贸易商大量采购国产菜籽进行大榨，其中部分菜籽压榨后产出的菜粕符合期货交割标准，菜粕可交割量增加，或增加菜粕上涨阻力。但仍需要关注菜粕仓单及基差，了解油厂交割意愿，或出现基差上涨行情下，油厂更愿意以基差成交而不是流入交割。
转折点二：9月菜粕处于菜粕需求最盛时期，届时菜粕存量仍有不确定因素
菜粕属于饲料添加原料，多用于水产养殖行业，9月菜粕处于菜粕需求最盛时期。当前菜粕因华南温度不及往期，且下游饲料厂和养殖厂仍处于观望态势，水产养殖中还未大量添加菜粕。根据Mysteel调研显示，截止到2022年6月24日，沿海地区主要油厂菜粕库存为6.09万吨。根据Mysteel调研显示，截止到6月27日华东颗粒菜籽粕库存27.58万吨，华南菜粕库存为11.4万吨，全国菜粕商业库存为45.07万吨。当前菜粕库存处于高位，但后市菜粕产量及进口供应仍存疑。根据Mysteel调研显示，截止到2022年6月24日，沿海地区主要油厂菜籽库存为15.2万吨，较上周减少3.4万吨。国内油厂因前期榨利倒挂，进口菜籽买船不积极，9月进口菜籽压榨菜粕产出或出现断档，9月重点关注水产养殖、菜粕走货及库存情况。
转折点三：10月后进口菜籽陆续到港，市场或呈现保油舍粕局面
根据Mysteel调研显示，2022年四季度进口菜籽为12-14条船，10月后进口菜籽陆续到港，通过运输、卸港和压榨周期后，11月国内进口菜籽压榨产出菜粕或激增。届时国内处于水产基本结束，菜粕需求量或直线下滑，国内菜粕或呈现累库现象，市场或呈现出保油舍粕局面。11月需关注豆菜粕价差或出现持续走缩后菜粕的性价比，以及关注油厂菜粕存量及菜油价格。
转折点四：2023年1月RM进口菜粕可交割后，菜粕单边及价差都处于弱势
目前中国获得菜粕进口准入的国家有加拿大、阿联酋、澳大利亚等国家。加拿大为我国菜粕的主要进口国，并且加拿大的菜粕可出口量大且质量稳定，在我国进口菜粕占比约80%。阿联酋菜粕为进口加拿大菜籽压榨而成，质量与加拿大菜粕基本一致，近几年进口量占比约20%。可交割的进口菜粕原产地限定在加拿大和阿联酋，几乎涵盖了所有的进口菜粕。RM2301进口菜粕贴水50元/吨进入交割，菜粕可交割量增加。RM2301因供应宽松，挂牌时价格为2550元/吨，RM合约中表现最弱。未来因进口菜粕允许交割，豆菜粕价差或不能以正常水平对待，或呈现持续走缩态势。
总结及展望：7月国产菜粕或流入RM期货交割，菜粕的供应与需求出现博弈。9月菜粕处于需求最盛时期，届时菜粕存量仍有不确定因素。10月后进口菜籽陆续到港，市场或呈现保油舍粕局面。2023年1月RM进口菜粕可交割后，菜粕单边及价差都处于弱势。菜粕整体呈现出近强远弱的格局，需关注以上四个关键转折点。
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