花生期货价格近期波动剧烈，在现货逐步收尾，价格变化幅度不大的背景下，期货市场逐步把关注重点聚焦于新季花生的产量端，但由于花生品种体量较小，数据的差异性也较大，导致市场分歧严重。6月10日主力合约单日涨幅超4.5%，而仅过了一个交易日，6月14日却下跌4.31%，再度回落至10200元/吨一线。本文梳理了本次花生上涨下跌的潜在逻辑，并认为过山车式的行情并不改变中期基本面向好的态势。
一、6.10：河南麦茬花生种植面积降幅超预期，资金热捧
新季国内花生面积的下降基本上已被市场认可，主要的分歧来源于面积下降的幅度有多大。在4月中至5月中上旬主要是春花生的播种窗口，据了解，由于花生价格偏低，而玉米价格维持在极高的位置，花生/玉米的比价已经来到近十年极低的位置，东北产区，特别是吉林部分地区，花生改种玉米的现象比较普遍，机构平均预计面积减少或在1成左右；而山东地区，近些年来本身花生的种植面积就处逐步走低的趋势中，种植玉米或其他果蔬的收益更好，面积同样预期有1至2成的减幅，而河南方面，则是市场关注的重点，其产量和种植面积均是国内之首，前期春花生的播种面积同样不甚理想，目前正值河南南部麦茬花生的播种窗口，而根据前方调研团队的反馈，河南夏花生种植减少的比例甚至更大，南部的南阳、驻马店、周口均有不同程度的下降，其中比例少一点也在20%左右，而比例高的甚至达到50%及以上。根据和农户、贸易商交流后得知，一方面是花生价格偏弱，但其相当耗费人工，性价比偏低致使农户种植积极性降低明显；另一方面，河南南部是老牌的花生主产区，但由于花生重茬病害多，多地反馈出现白绢病，正逢目前其他农作物的收益较好，部分有种植结构的改变；除此之外也有部分地块极度干旱，难以播种的情况存在。故整体来看，新季花生面积减少的比例料超出原本市场的预估，降幅或达到1.5成左右。
除了面积降幅较大之外，新季花生主产区天气状况同样不甚理想。根据气象网站数据，截止6月14日，河南大部分区域处于气象干旱，其中豫南及豫东大部分区域属重旱至特旱的范围，而江苏北部、鲁西南及胶东半岛区域同样干旱问题显著，土壤墒情较差。大面积的干旱一方面造成麦茬花生种不上，种下去的部分花生也出现出苗困难等情况；另一方面前期播种的春花生在6月下旬逐步步入开花下针期，此时需水量较大，墒情持续偏差则可能显著影响到新季单产水平。
另外交割品使用东北花生或东北花生进行掺混是比较保险的选择，目前东北白沙通货米价格在9400元/吨左右，算上冷库储藏、资金成本、运输费用等，盘面10合约价格在10100-10200以下，并不存在太好的期现业务入场的机会。故在盘面下方有一定支撑，且河南主产区夏花生传出面积减少超预期的背景下，资金蜂拥而至，创出单日较大的涨幅。
二、6.14：油厂停收，期现业务利润较大，资金踩踏下跌
6月14日，益海各分厂全面停收花生，鲁花、中粮、龙大等油厂也维持较少的到货量，现货市场逐步收尾。理论上，目前已至6月中旬，大厂停收是非常正常的事情，况且自春节过后，国内油厂收购的积极性及数量已经维持在历史同期极高的水平线上，但在盘面价格高企的背景下，部分前期多单获利了结的心态较重，盘面压力显现。
另外一点也是刚刚有所提及的期现业务，由于上周五主力期货合约上涨至接近10800元/吨，给出了较好的期现业务的利润空间，相关企业参与积极性上升。从这两天现货市场上的反应也可以看出，前期东北308通货米在9200-9400元/吨，而盘面上涨后，带动现货市场也涨至9500-9800元/吨，相关公司正积极寻找现货货源，并在期货市场上寻找合适的点位介入空头头寸以进行利润锁定，恰逢油厂停收，部分短线资金离场意愿较大，加上期现业务的空头头寸，多头心态产生微妙的变化，导致踩踏离场，价格再度回到了上涨前的水平。
三、未来展望
随着6月14日，单日4.31%的跌幅，花生10合约再次来到了10200元/吨的价格。但在当前的价格点位上，基本面似乎并不支持持续的下跌。由于花生现货的收尾，未来现货价格再度大幅波动的可能性较低，预计东北308通货或维持在9400元/吨一线的水平上，期现业务的利润窗口基本逐步关上。而从基差的角度而言，目前大约800元左右的水平可能会有部分投资者感觉太高，而进行空头的配置，其实这一理由也并不充分。观察去年，在明显是空头趋势的背景下，PK10合约在去年8月中上旬仍然维持着800-1000左右的基差，今年的基本面背景显著改善，种植面积的减少，其他油脂价格的高企，都预示着今年开秤价或高于目前的价格水平，处于多头趋势的背景且天气题材仍存的背景下，维持1000元甚至以上的基差都不可谓是不合理，故10合约短期有超跌之嫌。而中期来看，新季国内花生供应减少似乎不可避免，除了天气之外，变量则来自于油厂下半年的收购积极性。目前油厂的利润处于中等偏高的位置，大宗油脂方面，无论是豆油菜油还是玉米油等，其与花生油的价差已经缩小至非常低的水平，对花生油的价格支撑明显；花生粕方面则主要跟随豆粕走势，目前美豆偏紧的格局持续，7-8月又是传统天气炒作窗口，豆粕价格三季度持续高位的可能性较大，故整体花生油厂压榨利润有维持偏高的预期，01合约同样以偏多看待。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。