菜粕从高价下骤然下跌，受哪些因素影响？宏观情绪拖累菜粕？美豆打压菜粕？可交割菜粕量激增？菜粕还有多少下跌空间？此文将分三个部分解读菜粕下跌因素及未来走势分析。
第一部分：回顾及影响因素分析
1.宏观情绪偏差 全球饲粮多数下跌
美国联邦储备委员会4日凌晨 02：00加息如约而至，此次加息50bp，此次加息为2000年以来单次加息的最大幅度，将基金利率提升为0.75-1%。同时，美国联邦储备委员会公布了未来缩表的路径，计划6月会议开始缩表。此次加息使得全球大宗商品受其影响，做多资金回撤，全球大宗饲粮多数下跌。
2.美豆跌幅明显 豆菜粕联袂走弱
5月9日CBOT大豆期货主力收于1585.25美分/蒲式耳，下跌36.75美分，当前美国中西部天气改善，有利于春播。夜间收盘后，美国农业部周报报告显示，截止到5月8日，美国大豆播种工作完成12%，一周前为8%，上年同期为39%，五年平均进度为24%。出苗率为3%，上年同期为9%，五年平均进度为4%。天气的改善一定程度上减少了市场对于供应的担忧，美豆下跌明显，豆菜粕受其影响，跟随下跌。
3.ICE油菜籽虽仍处高位 但难创新高
当前加籽虽然脱离前期高点，但近月仍偏强。5月9日ICE油菜籽截至收盘，7月合约收于1156.90加元/吨，下跌0.70加元；11月合约收于1073.70加元/吨，下跌8加元；1月合约收于1076.30加元/吨，下跌8.60加元。5月8日加拿大统计局称，截止到2022年3月31日，加拿大国内油菜籽库存为394万吨，同比2021年减少49.3%，低于五年内的均值58%。ICE油菜籽整体呈现近强远弱的趋势，当前加拿大菜籽库存处于历史低位，可售量偏少导致当前菜籽近月难跌。在整体宏观及美豆情绪偏差的大背景下，ICE油菜籽难创新高，难以大幅利多菜粕。
4.菜粕性价比早已不再 需求差压制菜粕基差
前期RM因供应担忧，价格一路上涨，高价下，饲料厂添加菜粕意愿不强。水产旺季逐步来临，下游备货并不积极，部分饲料厂仍按需采购。根据Mysteel统计，2022年4月沿海油厂菜粕提货量为4.18万吨，环比3月7.89万吨，减少47.02%；同比2021年4月10.07万吨，减少58.49%。随着时间推移，菜粕需求将逐步启动，但当前来看，因价格因素饲料厂已存在舍弃添加菜粕添加的情况。需求启动与价格的冲突，引起现货基差明显下跌，菜粕基差下跌明显。同时豆粕及其他杂粕性价比高于菜粕，菜粕性价比早已不在，需求差压制菜粕单边及基差上涨。
5.2022年菜籽买船高于市场预期 市场做多情绪消退
根据Mysteel调研，2022年第二季度油厂买船共计6条，数量为34万吨，折合到月度数量为11.33万吨。同比2021年第二季度来看，加拿大油菜籽进口量仍偏低，这与加拿大油菜籽减产有直接关系。2022年第二季度菜籽买船量偏低，但高于市场预期，打压市场做多情绪。待2022年第四季度加拿大新季油菜籽上市后，沿海油厂菜粕供应紧缺局面或将大幅缓解。根据Mysteel调研，由于加拿大新季油菜籽上市，2022年第四季度油菜籽买船将会激增，预计2022年第四季度油菜籽买船为8-10条船。前期菜粕因市场担忧供应，尤其是可交割菜粕量增加，做多情绪浓厚，当前进口菜籽买船量激增，远远高于市场预期，资金做多情绪消退，菜粕价格重心下移。
6.极低菜籽压榨量下 可交割菜粕库存仍是增量
据Mysteel调研显示，2022年第17周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.8万吨，较16周减少2.3万吨，开机率3.62%；2022年第18周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，较17周减少0.8万吨，开机率0%。当前沿海油厂因断籽及油、粕走货缓慢等原因，频繁停机，当前沿海油厂菜籽开机率极低，但由于菜粕执行进度较慢，菜粕库存增量明显。
据Mysteel调研显示，截止到2022年5月6日，沿海地区主要油厂菜籽库存为12.3万吨，较上周持平；菜粕库存为4.41万吨，环比上周减少0.59万吨。菜粕提货进度慢使得可交割菜粕较前期增量，RM05难有动力再次创新高，市场信心不足导致RM下跌明显。
7.国产菜籽预计增产 且当前部分油厂开启大榨
据Mysteel调研统计，国产新季菜籽整体长势良好，两湖地区菜籽种植面积较去年有所增长，西南、华东地区较去年基本持平，Mysteel预估中国2022年菜籽产量同比去年增产10%左右，总产量约350万吨。今年2月下旬时，受拉尼娜的影响，南方多地出现降雪，此次雨雪天气造成部分地区田块出现了积水现象，但油菜并未出现大面积的倒伏情况，不会大幅度影响油菜的生长形势和菜籽质量，云南小部分地区受降雪影响可能出现菜籽出油率降低、油色油香不及往年的情况。华中地区通常五月中旬后收割，若收割、晾晒期间不出现连续降雨天气，产量和质量将维持较高水平。国产菜籽集中上市，且部分大型油厂开启大榨，国产菜籽部分可达交割标准，打压近月RM价格。
8.OI价格箱体不改 整体跌幅体现在RM
受宏观情绪格局下，菜油虽有下跌，但仍处于13000元/吨以上。目前菜油因全球油脂偏强及自身成本端支撑，维持高位。五一节前菜油现货销售、执行进度慢消费需求较差，压制菜油基差价格。五一前受疫情影响，各地菜油需求被动下滑，需求回暖受高价和疫情的不确定限制。油厂及贸易商对菜油后市基差信心不足，五一节前低价出售大量菜油，造成市场节前基差一路走低。五一节后，菜油受刚需补货等因素，市场成交活跃。虽然菜油、菜粕需求都处于疲软格局，但因为全球油脂跌幅不及饲料，菜油相对菜粕抗跌，油粕比走高。
第二部分：未来关注点及多空条件
多：美豆种植天气恶化、巴西大豆产量减少、加籽低库存、菜粕需求启动、国内压榨低量、豆菜粕价差走扩、二季度买船低于预期
空：加息、缩表、美豆种植天气改善、巴西大豆产量高于预期、加拿大菜籽增产、豆菜粕价差走缩、二季度买船高于预期、国产菜籽增产
第三部分：总结及后市展望
当前宏观情绪受加息等因素影响，全球饲粮多数下跌。美豆播种天气改善后，下跌明显。菜粕自身处于供需双弱格局，菜籽买船高于市场预期，且国产菜籽开启大榨，可交割菜粕量激增，需求差或因RM回落及水产启动改善。预计菜粕单边或难再突破前高，但因成本端支撑，不具备大幅下跌的条件，RM7-9、RM9-1或将维持反套行情。后市重点关注美豆、菜籽买船、国产菜籽及宏观等。
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