概述：3月豆粕价格上涨利好整个蛋白原料市场，玉米副产品下游客户在此期间拿货积极，且3 月中旬开始全国各地疫情大面积反扑，导致很多深加工企业所在区域因疫情防控物流受阻，原料的进入，产品的发出等都受到一定程度的影响，一时间市场货源紧张，运输成本增加，价格不断上涨，虽然月底豆粕行情急下导致下游拿货谨慎，但纵观3月价格还是属于比较强劲。目前进入 4 月豆粕和需求双双利空，行情逐渐疲软，疫情留下的部分影响虽延缓了价格下调的速度，但多空的行情下预计4月份蛋白粉及纤维市场行情不容乐观。
一、价格回顾
截止3月底，玉米蛋白粉山东地区主流均价6000 元/吨，较上月底上调 300 元/吨；喷浆玉米皮 1750 元/吨，较上月底持平；玉米白皮 2150 元/吨，较上月底上调 70 元/吨；玉米胚芽 5100 元/吨，较上月底上调 50 元/吨；玉米胚芽粕 2400元/吨，较上月底上调 100 元/吨。
玉米蛋白粉3月涨幅最为明显，主要受豆粕的提振，喷浆皮3月也不断跟涨，但由于月底豆粕需求双利空价格回落，目前较 2 月底呈现平稳状态；玉米白皮玉米胚芽粕价格也呈小幅上涨，玉米胚芽 3 月其实涨幅也是比较明显，高位时期价格达 5900 元/吨，主要是受俄乌局势影响油厂玉米油价格较强带动胚芽价格，但后期局势平稳价格逐渐回落，目前呈现涨幅一般。
图一：2022 年 3 月全国蛋白粉及纤维均价走势图
二、供需分析
- 供应方面
据Mysteel对全国主要 91 家玉米深加工企业（含淀粉、氨基酸企业）调查数据显示，3 月份（3 月 2 日-3 月 30 日）91 家样本点玉米副产品总产量为 73 万吨，较 2 月份（2 月 3 日-3 月 1 日）增加 4.31 万吨，其中玉米蛋白粉产量 18.25 万吨，喷浆玉米皮产量 39.54 万吨，玉米胚芽产量 15.21 万吨。玉米副产品产量小幅增加，但主要还是由于2月份包含春节假期在内，不少企业在此期间开机不正常，故导致该2月产量相对较低，3月小幅回升。
时间来到4月份，由于企业主产品下游需求也表现一般，尤其是玉米淀粉方面，淀粉厂4月初已有不少出现胀库情况，厂家销售压力较大，从此角度来说短期内供应仍是比较充足利空于玉米副产品行情。
图二：2021-2022 年玉米副产品周度产量图
2. 需求方面
生猪方面，3月生猪出栏均价为 11.96 元/公斤，较上月下跌 0.62 元/公斤，环比下跌 4.93%。虽然月底价格调涨明显，不过猪价重心仍处低位。主要是年后市场正值消费淡季，而猪源供应仍较充裕，养殖企业出栏节奏稳定，价格难有利好支撑，整体偏弱下行；目前短期的囤货行情短暂，且人员流通受限消费表现低迷，短期生猪价格偏强趋稳调整，4月行情整体仍看弱。
肉鸡方面，3月全国大肉食毛鸡棚前均价 3.90 元/斤，较上月上涨 0.06 元/斤，环比涨幅 4.47%，同比跌幅 12.75%。3 月中旬，毛鸡进入补栏断档期，但同时受全国公共卫生事件复发的影响，终端消费量大幅下降，双因素影响下，毛鸡价格整体持稳，小幅震荡。
水产方面，年后第一季度南方水产尚未上量，少范围投苗对于整体水产料的提振不大，故当前水产饲料消费仍是偏弱为主，4月份天气渐暖或将大面积上量，建议多关注南方水产情况。
三、豆粕影响分析
- 豆粕行情分析
3月后期开始豆粕表现强势，直至3月底油厂豆粕报价整体下跌，其中沿海区域油厂主流报价在 4360-4550 元/吨，广东 4550 跌 100 元/吨，江苏 4360 跌 200 元/吨，山东 4380 跌 200 元/吨，天津 4450 跌 190 元/吨。隔夜美豆期价大跌，因USDA 种植意向报告预计新季美豆面积 9095.5 万英，达到有记录以来最大，盘面随之下跌。
随着4月来大豆到港增加，以及进口大豆的拍卖，逐步缓解供应压力，豆粕价格也在不断的调整回落。回调的幅度达到1100元/吨以上，这一情况大大利空了玉米副产品的后市，打击了下游对于蛋白原料拿货的积极性。
图三：国内沿海区域豆粕主流出厂价走势图
2. 蛋白粉与豆粕价差分析
截止3月底以山东地区为例，玉米蛋白粉价格为 6000 元/吨，豆粕价格为 4580元/吨，价差在 1420 元/吨，价差较上周增加 570 元/吨。虽然价差大幅增加，但根据饲料厂性价比原则来说，60 蛋白含量的蛋白粉比 43 蛋白含量豆粕比不超过 1.4 时，蛋白粉性价比较高，此时蛋白粉比豆粕在 1.31，数据来看蛋白粉仍有一定性价比，但豆粕仍在大幅下行，豆蛋比数值也在不断增加，对于蛋白粉来说是一大利空。
图四：2022 年 3 月山东地区豆粕与蛋白粉价格对比走势图
四、4月份行情展望
综上，整个3月内蛋白粉及纤维行情整体偏强，但至本月低豆粕行情急下，使得整个蛋白原料市场的下游采购都比较谨慎，而且第一季度下游的饲料需求也是一直不温不火，目前虽进入第二季度，但 4 月份来说下游的养殖以及饲料的上量还需要一定时间，进入4月豆粕价格仍在大幅回调，蛋白粉与豆粕价差逐渐拉大，蛋白粉逐渐丧失性价比优势，需求表现疲软，物流的影响也在逐步减小，多空交集的情况下，4月份蛋白粉及纤维行情不容乐观，中长期建议市场多关注深加工企业的开机情况以及下游养殖复苏。
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