菜粕期价频频创下新高，向上趋势不断延续，“天价”菜粕目前影响因素有哪些？菜粕是否具有转空条件，时间节点在何方，月间及价差走势如何，宏观与原油对其影响几何，9个影响菜粕价格因素如下。
1.俄乌局势影响宏观 大宗商品全线震荡（影响RM单边）
俄罗斯与乌克兰局势影响全球宏观情绪，大宗商品多数上涨。从菜粕自身的角度来看，中国菜籽供应由国产菜籽及进口菜籽构成，2021年中国进口菜籽中加拿大菜籽占比92.11%，俄罗斯菜籽占比3.93%，其他占比3.96%。中国无法进口乌克兰油菜籽，但欧盟依赖乌克兰油菜籽出口，若东欧当地局势不稳定影响乌克兰油菜籽出口，届时欧盟会将目光转向加拿大油菜籽。21/22年度油菜籽供应已处于偏紧格局，叠加加籽含油降低及乌克兰菜籽、菜粕出口受阻，全球菜粕将比想象中更紧缺。同时葵花籽对菜籽形成一定的替代性，乌克兰作为全球油籽主要供应国之一，俄乌局势对于全球油籽供造成一定影响。
数据来源：钢联数据
2.榨利倒挂下前期油厂买船不积极 5月前供应仍趋紧（影响RM月间及单边）
据Mysteel调研显示，截止到2022年3月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存为21.5万吨，较上周增加3.3万吨；菜粕库存为3.71万吨，环比上周增加0.74万吨，同比减少62%；未执行合同为6.38万吨，环比上周减少0.42万吨。按照目前油厂菜籽21.5万吨库存来算，折合成菜粕量为12.47万吨；预计5月前有两船菜籽到港（一船6万吨，一船4万吨），折合成菜粕量为5.8万吨。5月前加籽到港量极低，可交割菜粕量（仅沿海油厂压榨出的粉粕符合交割标准）极少。从月间来看，菜粕呈现近强远弱的格局；从单边来看，RM2205延续涨势，仍存在逼仓风险。
数据来源：钢联数据
3.10月后新季加籽上市 进口菜籽集中到港 （影响RM月间）
加拿大农业暨农业食品部（AAFC）发布的2022/23年度供需报告显示，2022/23年度加拿大油菜籽播种面积为2175万英亩，同比减少3%。但是由于单产将恢复到平均水平，有助于油菜籽产量达到2020万吨，同比增加60%。2022/23新季加籽产量增加，全球菜籽供应紧张局面将缓解，油厂买船相对较为积极，目前已有部分油厂开始采买10月加拿大菜籽。从菜粕月间来看，RM处于近强远弱的格局，呈现正套行情。
数据来源：钢联数据
4.RM2301挂牌可交割进口菜粕 菜粕合约风险或将减少（影响RM月间及单边）
目前中国获得菜粕进口准入的国家有加拿大、阿联酋、澳大利亚等国家。加拿大为我国菜粕的主要进口国，并且加拿大的菜粕可出口量大且质量稳定，在我国进口菜粕占比约80%。阿联酋菜粕为进口加拿大菜籽压榨而成，质量与加拿大菜粕基本一致，近几年进口量占比约20%。可交割的进口菜粕原产地限定在加拿大和阿联酋，几乎涵盖了所有的进口菜粕。RM2301进口菜粕贴水50元/吨进入交割，菜粕可交割量增加。RM2301因供应宽松，挂牌时价格为2550元/吨，RM合约中表现最弱。未来因进口菜粕允许交割，后市不确定因素减少，合约风险度降低。
数据来源：钢联数据
5.季节性消费将启动 高价下饲料厂或将舍弃添加菜粕（影响菜粕现货基差）
菜粕主要用于水产饲料的添加，需求呈现出明显的季节性变化，3月处于水产淡季，菜粕需求不佳。新季菜籽蛋白含量偏高，且油厂压榨量偏低，可交割菜粕较少，菜粕价格一路上涨，高价下，饲料厂添加菜粕意愿不强。水产旺季逐步来临，下游备货并不积极，部分饲料厂按需采购。随着时间推移，菜粕需求将逐步启动，但存在因价格因素而舍弃添加菜粕的可能性。需求启动与价格的冲突，或将引起现货基差的博弈。
6.南北菜粕供应存差异 地域性基差明显不同（影响菜粕现货基差）
据Mysteel调研显示，截止到3月14日（第10周）华东颗粒菜籽粕库存22.20万吨，较上周减少0.89万吨；截止到3月10日华南地区进口颗粒菜籽粕库存为1.6万吨，较上周减少0.3吨，第10周出库数为3000吨，入库0吨。华东菜粕较华南供应宽松，且华南属于菜粕需求集聚地，菜粕现货地域性基差明显不同，呈现出南强北弱的格局。
数据来源：钢联数据
数据来源：钢联数据
7.短期内葵粕到港紧张 静待俄乌局势缓解（影响菜粕现货基差）
乌克兰作为全球油籽主要供应国之一，俄乌局势对于全球油籽供造成一定影响，同时葵花籽对菜籽形成一定的替代性。俄乌局势或引起乌克兰土壤损害、劳工减少、交通受阻，进而影响乌克兰葵籽及葵粕的出口数量，导致全球葵粕供应更加紧缺。葵粕与菜粕存在一定的替代性，近期葵粕紧张，价格处于高位，在一定程度上支撑菜粕基差价格。后市需重点关注乌克兰葵粕的出口情况，是否会持续影响葵粕供应。
数据来源：钢联数据
8.全球大豆供不应求 菜粕仍难以走出独立行情（影响单边及M与RM价差）
根据USDA最新数据显示，2021/22 年度全球大豆产量3.54 亿吨，低于上月预测的3.64亿吨，比上年度减少1243万吨。全球大豆需求量3.64亿吨,低于上月预测的3.69亿吨，比上年度增加161万吨。全球大豆产量不断被调低，及大宗商品偏强格局下，菜粕单边仍跟随CBOT的节奏。从M及RM价差来看，近期全球头号豆粕和豆油出口国，阿根廷暂停豆油和豆粕出口登记，保证自身国内的需求。近期，M与RM价差先缩后走扩，加籽和美豆价差、国内豆菜粕的供应及油厂开机等都将成为影响M与RM价差的主要影响因素。
数据来源：钢联数据
9.菜系油粕比仍处于博弈阶段 需聚焦原油价格（影响OI与RM油粕比）
3月14日，国际原油期货价格下跌超5%，纽约商品期货交易所（NYMEX）的质油（WTI）的4月合约，收于103.01美元/桶，下跌6.32美元，跌幅为5.8%，为2周以来的最低收盘价。菜油价格跟随原油高位回落，油粕比跷跷板效应支撑菜粕价格。豆油及棕榈油基差、单边双高之下，需求极度恶化，成交清淡。三大油脂高位回落，菜粕相对抗跌，油粕比仍处于博弈阶段。原油、豆棕供应及菜粕可交割量为影响菜系油粕比的主要影响因素。
数据来源：钢联数据
短期影响因素：1、2、5、7、8、9
长期影响因素：3、4、5、6、7、8、9
综合来看，因宏观及相关产品震荡，菜粕单边行情仍存在不确定性。短期来看，5月前菜粕主要影响因素为宏观、供应、可交割量与美豆等；长期来看，菜粕影响因素为供应、需求及美豆等。
免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。