一、期货市场行情回顾
1.国际原糖期货行情走势分析
本周（3.4-3.10）期间，ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）走势涨后回落，呈现重心下移的弱势整理行情，继续受到国际原油期货的行情所带动。
周初，因4日举行的OPEC+会议上，产油国决定维持现有的石油限产规模不变，且沙特将坚持执行100万桶/日的自主减产计划，这与会前"产油国将最多增产140万桶/日"的市场主流预期发生背离，从而导致投资者对油价的做多情绪迅速升温，国际原油期货在本周前两个交易日内被连续大幅拉升，并带动ICE原糖主力行情跟进反弹。不过，由于国际糖市需求面利好不足，在印度增产、巴西出口暴增背景下，ICE原糖涨势明显受限。
因当地时间3月7日晚间，沙特石油重镇宰赫兰市曾遭遇来自胡塞武装的无人机和导弹袭击，从而释放该国石油生产设备运行安全或持续遭受威胁的利多预期。因此，国际原油期货在8日早间以跳高开盘入场，并在亚市盘初进一步冲高。不过，由于袭击事件并未造成实质性的人员伤亡或设施损失，因此，随着市场避险情绪降温，在基金卖盘影响下，国际原油期货在8至9日交易中连续走低。在此行情带动下，ICE原糖期货合约亦录得两日连跌。
至10日当天，因国际原油在同日交易中表现为偏强整理行情，且国际糖市消息显示巴西在新榨季期间的食糖产量预期和印度本年度市场产量预期都被进行了下调，虽然ICE原糖已在2月下旬上行行情中对有关消息进行过消化，但当日走势仍显偏强，结算价格录得微幅上涨。
截至美市3月10日收盘，ICE原糖主力合约结算价格为15.96美分/磅，较3月3日下跌0.18美分/磅，跌幅为1.12%。均价方面，本周（3.4-3.10）ICE原糖主力合约结算均价为16.14美分/磅，较上一周期（2.25-3.3）均价下跌0.27美分/磅，跌幅为1.64%。
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ICE原糖主力 |
3月4日 |
3月5日 |
3月8日 |
3月9日 |
3月10日 |
本周均价 |
上期均价 |
涨跌幅度 |
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11号05合约 |
16.26 |
16.40 |
16.20 |
15.90 |
15.96 |
16.14 |
16.41 |
-1.64% |
2.郑商所白糖期货走势分析
本周（3.5-3.11）期间，郑商所白糖主力SR2105合约在经历连续四天的下行行情后录得反弹，自此前创下的逾一年盘中高位水平脱离。
本周期间，国内白糖需求端仍难寻求有力的增长因素，郑糖主力行情继续受到加工糖厂在原糖采购上的成本变动所引导，但在供应积压背景下，其行情面临着相对更强的上行压力。
因此，虽然本周前期国际原油拉升行情带动ICE原糖结算价格录得两日连升，并在一定程度上为国内白糖期市行情提供了更多的成本支撑，但在郑糖主力合约短暂升破日线上行支撑后，受多头的集中平仓止盈操作影响，SR2105合约自节后高位水平大幅回落，在此后数个交易日内则继续跟进外盘糖价和采购成本的变化呈现弱势整理行情。
截至3月11日收盘，郑糖主力SR2105合约结算价格为5367元/吨，较3月4日下跌118元/吨，跌幅为2.15%。均价方面，本周（3.5-3.11）郑糖主力合约的结算均价为5402.2元/吨，较上周（2.26-3.4）均价下跌44.0元/吨，跌幅为0.81%。
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郑糖主力结算价 |
3月5日 |
3月8日 |
3月9日 |
3月10日 |
3月11日 |
本周均价 |
上期均价 |
涨跌幅度 |
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SR2105合约 |
5483 |
5423 |
5393 |
5345 |
5367 |
5402.2 |
5446.2 |
-0.81% |
二、白糖现货市场价格回顾
1.产区市场白糖现货价格情况
本周（3.5-3.11）期间，国内主要白糖产区市场价格小幅下跌，因在郑商所白糖期货合约行情走弱和原糖采购成本下降的双重影响下，白糖生产企业在周内出台了数轮小幅降价政策。由于白糖需求端难寻增长点，因此市场中间商让价出货意愿较高，报价跟进厂家调降进度而走低。
价格方面，本周期内柳州地区新糖站台主流报价运行于5410-5450元/吨；昆明地区新糖中间商报价运行于5260-5320元/吨；湛江地区中间商对本地新糖的报价运行在5330-5360元/吨；日照地区中间商对加工糖的低端报价运行在5430-5470元/吨。各地市场本周报价与上周四价格相比最大下跌幅度分别为50元/吨、70元/吨、70元/吨和40元/吨。
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市场名称 |
柳州 |
昆明 |
湛江 |
日照 |
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3月11日 |
5410 |
5270 |
5330 |
5430 |
|
3月4日 |
5460 |
5330 |
5400 |
5470 |
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周期涨跌 |
-50 |
-60 |
-70 |
-40 |
2.销区市场白糖现货价格情况
本周（3.5-3.11）期间，国内白糖主要销区价格同样呈现弱势整理行情。因目前已转入含糖食品的终端消费淡季，在白糖生产企业降价背景下，销区市场中间商报价多随行走低，但实际出货未出现明显改善。
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市场名称 |
郑州 |
青岛 |
南京 |
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3月11日 |
5740 |
5430 |
5520 |
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3月4日 |
5760 |
5470 |
5580 |
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周期涨跌 |
-20 |
-40 |
-60 |
三、期货持仓数据变动情况
1.ICE美国原糖11号期货持仓变动情况：
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统计节点日 |
单位：手/数据来源：美国商品期货委员会（CFTC） |
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总持仓头寸 |
基金多头持仓 |
基金空头持仓 |
投机仓位净多头 |
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2021/2/9 |
1130449 |
271045 |
59690 |
211355 |
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2021/2/16 |
1124674 |
282253 |
55313 |
226940 |
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2021/2/23 |
1065425 |
282375 |
44439 |
237936 |
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2021/3/2 |
1009386 |
270821 |
47801 |
223020 |
|
周度变化量 |
-56039 |
-11554 |
3362 |
-14916 |
当地时间3月5日，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新一期周度持仓报告显示，截至3月2日当周，对冲基金及大型投机客在美国ICE 11号原糖期货合约上的净多持仓总量较前一周减少14916手至223020手，结束了此前连续三周的增长势头，因投机基金持有多单的意向出现降温。
2.郑州商品交易所白糖期货持仓变动情况
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合约名称（单位：手）/数据来源：郑州商品交易所 |
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交易日 |
SR103 |
SR105 |
SR107 |
SR109 |
SR111 |
SR201 |
总持仓量 |
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2021/3/4 |
3035 |
390895 |
13243 |
243196 |
12800 |
16965 |
680134 |
|
2021/3/11 |
2195 |
324325 |
11203 |
277597 |
12913 |
22350 |
650583 |
|
周度变化量 |
-840 |
-66570 |
-2040 |
34401 |
113 |
5385 |
-29551 |
四、进口原糖加工利润情况
据我的农产品网测算，本周（3.5-3.11）期间，我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1139-1196元/吨（进口配额内，15%关税）或-55-32元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1192-1231元/吨（进口配额内，15%关税）或11-78元/吨（进口配额外，50%关税）。
考虑到我国进口食糖的关税配额将自2021年1月1日起重置，这意味着在194.5万吨的配额耗尽前，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。从历史进口数据来看，1-2月期间为我国食糖的进口淡季，自2017年以来的近年期间，我国1-2月食糖累计进口量在2-58万吨不等。即使1-2月份期间，国内食糖进口量延续了去年四季度期间的巨量规模，但绝大多数情况下仍难以超出进口关税配额允许量。
因此，在执行15%进口关税的情况下，即对应本周内巴西原糖的加工利润在1139-1196元/吨，泰国原糖的加工利润在1192-1231元/吨，平均利润分别为1174元/吨和1211元/吨，较上周期利润均值分别下跌81元/吨或51元/吨。
五、本周糖市重要新闻
【国际市场】：
USDA供需报告：下调本年度美国食糖消费与进口量预估
3月9日，美国农业部(USDA)在当天发布的3月供需报告中，下调了美国2020/21市场年度(10月至次年9月)期间的食糖消费量与进口量预估。因在本市场年度的前三分之一时间内，该国食糖消费量放缓。
美国农业部估计，美国食糖消费量在本年度减少7.5万短吨至1,226万短吨。上一市场年度期间该国食糖消费量为1,254万吨短吨，因在去年新冠疫情爆发的前几个月里，人们烘焙更多食品并囤积食物，导致食糖使用量增加。但分析人士认为，由于缺乏社交活动以及餐馆重新开张缓慢，需求受到影响。
USDA将本年度期间的美国食糖进口量预估下调为312万短吨，低于上月预估的340万短吨。此外，USDA将该国的食糖库存消费比这一反映供应平衡的关键指标从16.1%下调至15.1%。美国农业部认为，13.5%的库存使用比代表市场达到充分平衡，因此目前的库存使用比可能会继续促使美国限制进口。
美国本年度的食糖产量预估为937万短吨，略高于上个月的预测，这是自2016年强劲的甜菜和甘蔗种植后，美国糖产量最好的一年。
交易商称，原糖价格依然区间内波动，不太可能因为雷亚尔走软而崩跌，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。
市场专家下调巴西新榨季食糖产量预期值
当地时间3月10日，在当天召开的会议上，专家们表示，即将于今年4月开始的巴西2021/22新榨季期间，该国食糖产量预期下滑，因不利的天气影响甘蔗生长，不过该国新增糖生产设施应会限制产量降幅。
咨询公司Datagro预计，巴西2021/22榨季（4月至次年3月）中南部地区糖产量将下滑至3670万吨，上一榨季为3850万吨，其表示，糖厂将压榨5.86亿吨甘蔗，减少3.5%。
食糖交易商Sucden预计，甘蔗压榨量会更低，料为5.75亿至5.80亿吨。Sucden亦预期新作甘蔗的含糖量下滑，预测蔗糖总量将下滑约10%。该法国交易商预估，中南部地区糖产量为3600万-3650万吨，称巴西新增的糖生产设施将会防止糖产量像蔗糖一样下滑那么多。
分析师一致认为，巴西糖厂在新的榨季将继续尽可能多地生产糖，因为糖的金融回报持续好于乙醇。Datagro预估乙醇产量将下滑至394亿公升，上一榨季为306亿公升。
专家们预计全球糖市前景向好，因2021/22榨季供应料平衡。Sucden称，印度和巴西在未来几个月将不得不最大限度地利用物流能力，以确保它们主导的市场供应平衡。
印度政府将该国2020/21年度食糖产量预估下修至3020万吨
3月10日，一位印度政府高级官员表示，印度2020/21市场年度(10月-9月)期间的食糖产量预计将在3020万吨，较最初预估减少约80万吨。
不过，该食糖产量预计仍高于2019/20市场年度录得的2740万吨。
这位官员称："迄今，糖厂已加工糖2340万吨。本月，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的压榨工作将结束；而在北方邦，压榨工作将持续到5月份。"
政府最初预测当前年度糖产量将在3100万吨。这位官员称："但产量预计将小幅下滑至3020万吨，因北方邦部分地区不合时节的降雨给甘蔗作物带来损失。"
印度最大的两个产糖邦--北方邦和马哈拉施特拉邦的糖产量将略低于最初预估。当前2020-21年度北方邦糖产量预计为1020万吨，低于上一年的1260万吨。同样，马哈拉施特拉邦的产量预计将达到1020万吨，而去年为610万吨。上述两个邦当前年度的糖产量预估最初为1050万吨。
该官员补充称，在印度第三大甘蔗产区--卡纳塔克邦，2020/21市场年度糖产量预计增加至470万吨，上一年度为345万吨。
当前，印度年度食糖产量料高于2600万吨的年度需求量。
巴西中南部：预计3月上旬新增17家糖厂开榨
2月下半月期间，巴西中南部地区共有15家工厂进行了压榨作业压榨，其中7家甘蔗加工厂、5家独立玉米加工厂及3家混合加工厂开工，期间压榨甘蔗66.9万吨，同比增加45.92%，产糖1.9万吨，去年同期为0，产乙醇11.5亿升，同比增加5.04%。
巴西中南部2020/21榨季（2020年4月至2021年3月）以来截至2月16日累计压榨甘蔗5.98790亿吨，同比增加3.25%，产糖3823.5万吨，同比增加44.32%，产乙醇297.92亿公升，同比减少8.5%。糖厂使用46.19%的甘蔗产糖，大幅高于上榨季同期的34.46%。
预计3月上半月期间，当地新增17家糖厂开榨，下半月新增21家，3月底之前预计50家糖厂压榨，低于去年同期的87家。
CONAB：20/21年巴西食糖产量与出口双双创历史新高
距巴西甘蔗的2020/21市场年度（4月至3月）生产结束还有几周的时间，巴西国家供应公司（Conab）预计本年度巴西食糖产量将达到创纪录的4184万吨，同比增加40％，出口也将达到创纪录高位。
根据巴西经济部对外贸易秘书处（Secex）数据，即使收割未结束，该国的糖装运量已创下历史记录，2020年4月至2021年1月之间巴西累计出口糖2843万吨，大幅高于整个2019/20年度出口的1895万吨。
Conab进行的第三次2020/21年度作物调查显示，该国的甘蔗产量同比增加约3.5％，其中耕地面积增加1.9％，甘蔗单产增加1.5％。Conab将在4月下旬发布有关该国甘蔗收成的第四次调查结果。
【国内市场】：
发改委、财政部公布《中央储备糖管理办法》
据国家发展改革委3月10日消息，《中央储备糖管理办法》已经于2020年12月31日国家发展和改革委员会第14次委务会议审议通过和财政部审签，现予公布，自2021年4月10日起施行。
《管理办法》要求，国家发展改革委会同国家粮食和物资储备局、财政部确定收储、销售的原则、方式、数量和时机等，国家粮食和物资储备局会同国家发展改革委、财政部下达收储、销售计划。
《管理办法》提出，中央储备糖原则上实行均衡轮换。原糖年度轮换数量按15-20%比例掌握，根据市场调控需要可适当增减，原则上不超过库存总量的30%；白砂糖原则上每年轮换一次。
《管理办法》指出，发生下列情形之一的，可以动用中央储备糖：
（一）全国或部分地区食糖明显供不应求或市场价格异常波动的；
（二）发生重大自然灾害或其他突发事件需要动用中央储备糖的；
（三）国务院认为需要动用中央储备糖的其他情形。
广东：截至2月底榨季累计产糖42.84万吨 累计销糖27.33万吨
广东省糖业协会发布的最新统计数据显示，自2020/21榨季以来截至2021年2月底，广东省内已有4间糖厂收榨，全省榨季内累计入榨甘蔗总量为436.84万吨（去年同期550万吨），累计产糖量为42.84万吨（去年同期58.83万吨），累计出糖率为9.8%（去年同期10.69%），累计白糖销量为27.33万吨（去年同期41.7万吨），食糖累计工业库存量为15.51万吨（去年同期17.13万吨），榨季白糖累计产销率为63.79%（去年同期70.88%）。
其中，2月份期间，广东省单月产糖量为15.25万吨，同比减少6.11万吨；单月销糖量为11.83万吨，同比增加4.84万吨。
广西：截至9日累计收榨糖厂数据达41家
据不完全统计，截至9日当天，本榨季以来当地收榨糖厂数量累计已达41家。
8-9日间，新增三家糖厂先后顺利收榨。其中，广西糖业集团昌菱制糖有限公司于2021年3月9日收榨，本榨季开机时长为 105天，同比减少9天，日榨蔗能力12000吨；广西来宾湘桂糖业有限责任公司于2021年3月9日收榨，本榨季开机时长为 99天，同比增加8天，日榨蔗能力12000吨；广西东亚扶南精糖有限公司于2021年3月8日收榨，本榨季开机时长为104天，同比增加5天，日榨蔗能力10500吨。
目前，广西糖厂已进入年内收榨高峰期，预计本周期间可能还将有8-10家糖厂陆续收榨。
湛江：截至3月7日糖厂累计收榨数量为8家
据市场消息，自2月9日恒福集团旗下的前山糖厂收榨，截至3月7日当天，广东湛江地区收榨糖厂数量累计已达8家。
其中：遂溪县大华糖业河头有限公司于2021年3月4日收榨，本榨季开机时长为67天。雷州市恒祥糖业有限公司于2021年3月5日收榨，本榨季开机时长为75天。湛江甘化糖业有限公司建国糖厂于2021年3月7日收榨，本榨季开机时长为 76天。
新疆：截至2月底累计生产白糖57.61万吨 已完成榨季生产
新疆糖业协会发布的最新统计数据显示，随着新疆奎屯糖厂于2月18日停机，在2020/21制糖期内有生产计划的当地15家糖厂至此已全部收榨，收榨节点较上榨季推迟约23天。2020/21榨季期间，新疆累计产糖57.61万吨，同比减少0.67万吨；截至2月底累计销糖量为22.39万吨，同比增加0.45万吨；累计产销率为38.86%，同比提高1.21%；累计白糖工业库存量为35.22万吨，同比减少1.12万吨。
其中，2月份期间单月生产白糖0.71万吨；销售白糖2.92万吨，同比增加2.42万吨。
六、国际地缘政治及宏观经济新闻
经合组织上调2021年世界经济增长预期至5.6%
3月9日，经合组织在当天发布的最新一期经济展望报告中指出：
预计2021年全球GDP增速为5.6%（此前预计为4.2%）。其中，预计2021年美国经济增速为6.5%（此前预计为3.2%）；预计2021年欧元区经济增速为3.9%（此前预计为3.6%）；预计2021年英国经济增速为5.1%（此前预计为4.2%）；预计2021年日本经济增速为2.7%（此前预计为2.3%）。中国经济2021年预计将增长7.8%。
经合组织预计2022年全球GDP增速为4%（此前预计为3.7%）。预计2022年欧元区经济增速为3.8%（此前预计为3.3%）；预计2022年英国经济增速为4.7%（此前预计为4.1%）；预计2022年日本经济增速为1.8%（此前预计为1.5%）。
美国众议院投票通过1.9万亿美元经济刺激法案的最终版本
当地时间3月10日，美国众议院以220:211的投票比例数通过1.9万亿美元经济刺激法案的最终版本，该计划将提交美国总统拜登签署成为法律。
白宫新闻秘书珍·普萨基：美国总统拜登将于3月12日当天签署刺激法案，并将全力推进新冠肺炎刺激法案的实施。拜登将任命专人来领导这项刺激法案的实施。
此次纾困救助法案的几项主要措施包括：①每人最多可获得1400美元的纾困金，大约90%的家庭和个人将有资格获得；②联邦政府每周将增加300美元失业救济金；③扩大儿童免税额，每名儿童税收抵免额至多可达到3600美元；④拨款3500亿美元作为州和地方援助金，以及拨款数十亿美元帮助受新冠肺炎疫情影响的小企业，疫苗的研究、开发和分发，以及用于K-12学校，帮助中小学学生返回课堂；⑤将食品券福利增加15%，并延长至9月份；⑥帮助低收入家庭支付租金；⑦增加联邦政府的《平价医疗法案》补贴，并向农村医院和医疗服务机构提供85亿美元。
此外，据悉拜登将在11日的演讲中推出应对新冠疫情的下一阶段措施。
七、节后糖市行情预测
郑商所期货合约方面，从3月11日下午收盘后的郑糖主力SR2105技术形态上来看，在该合约的日K线上，布林通道上轨横向运行，中轨和下轨同向温和上移，呈现略偏强的收口趋势，目前糖价运行于中轨附近，此前一度跌破中轨支撑后回升；随机指标中，K、D两线运行于弱势区内，快线接近走平，慢线向下运行，J线此前自超卖区转势回升，目前运行于超弱势区内；MACD指标中，绿色动能柱略微扩张，两线在正值区间维持同向下行趋势。
4小时K线上，布林通道上轨横向松动，中轨和下轨向下运行，呈现偏弱开口趋势，目前糖价运行于中轨和下轨之间；随机指标各线目前在略高于20轴线的弱势区内暂时形成"金叉"形态，但走势未发散；MACD指标中，绿色动能柱连续收缩，慢线在正值区间向下运行，快线在负值区间走平。
综合技术指标来看，郑糖主力SR2105合约的日线中位支撑仍维持在温和上移趋势中，但4小时K线中位压力下移，从而限制该合约在后期的进一步上行可能。目前该合约的技术形态上存在一定的回升空间，且ICE原糖也存在反弹可能，因此在下周交易中，建议操作方面侧重于逢高做空。上方建仓空间可考虑在5370-5415之间，下方继续关注对5370关键支撑的测试情况，并关注5300整数关口附近的短线止盈节点。后市可考虑关注5250一线强支撑。
因短期内白糖下游需求市场难寻有效增长点，且预计含糖食品的终端消费在夏季到来（饮料需求增长节点）前将持续处于淡季行情当中，白糖期现货市场需持续消化国内白糖供应积压所产生的利空预期，且价格走势将继续受到原糖采购成本所带动。
预计短期内现货市场交投将维持在清淡氛围当中，在本月月底或次月月初完成主力合约置换后，白糖基差升水幅度料在目前水平上出现收窄。
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