一、期货市场行情回顾
1.国际原糖期货行情走势分析
本周（2.25-3.3）期间，ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）在经历自上周录得的近四年高位水平连续下跌后，转为横向整理走势。
周内，ICE原糖主力合约在大部分时间内继续跟进国际原油期货行情走势。因此，在截至3月1日的本周前三个交易日期间，在国际原油期货自近11个月高位水平持续下行的背景下，ICE原糖主力合约同样跟进连跌，较上周曾录得的近四年盘中高位水平大幅回落。
在2日交易中，因受到国际原油期货在当日欧市盘交易中的阶段性反弹行情影响，投资者对原糖期货的看多情绪回暖，在经历盘末的短线大幅跳涨行情后，ICE原糖主力结算价格于当日录得反弹。不过，由于印度糖厂协会(ISMA)在3日公布的最新报告显示，在2020/21市场年度的前五个月（去年10月至今年2月底）期间，该国食糖累计产量同比跳增近20%至2338万吨的水平，从而触发基金卖盘行情，打压ICE原糖主力结算价格于当日再次收低。
截至美市3月3日收盘，ICE原糖主力合约结算价格为16.14美分/磅，较2月24日下跌1.03美分/磅，跌幅为6.00%。均价方面，本周（2.25-3.3）ICE原糖主力合约结算均价为16.41美分/磅，较上一周期（2.10-2.24）均价下跌0.12美分/磅，跌幅为0.70%。
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ICE原糖主力 |
2月25日 |
2月26日 |
3月1日 |
3月2日 |
3月3日 |
本周均价 |
上期均价 |
涨跌幅度 |
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11号05合约 |
16.84 |
16.45 |
16.21 |
16.43 |
16.14 |
16.41 |
16.53 |
-0.70% |
2.郑商所白糖期货走势分析
本周（2.26-3.4）期间，郑商所白糖主力SR2105合约呈现高位整理走势，在春节假期结束以来，由于国内白糖下游需求持续处于相对清淡的表现当中，因此白糖期货的行情仍受到国内加工糖厂的原糖采购成本变动这一重要因素所引导。
在除去对ICE原糖主力合约的行情波动进行跟进外，因自本月月初以来，因受到国际航运市场集装箱供应不足这一因素影响，印度食糖出口持续受阻，从而收紧了全球食糖现货供应格局，并导致港口报价升水幅度较上月月底出现了约1美分/磅的提升。因此，周内中国加工糖厂的原糖实际采购成本要高于ICE原糖的走势表现，而郑糖主力SR2105合约也因此得到了相对更强的"成本支撑"。
此外，本周期间，SR2105合约持仓量的日度增减变动较大，反映资金频繁且较大规模的在该合约上流入流出，也为其行情变化增添了部分金融属性，并在一定程度上放大了合约波动性。
截至3月4日收盘，郑糖主力SR2105合约结算价格为5485元/吨，较2月25日下跌16元/吨，跌幅为0.29%。均价方面，本周（2.26-3.4）郑糖主力合约的结算均价为5446.2元/吨，较上一周期（2.10-2.25）均价上涨40.1元/吨，涨幅为0.74%。
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郑糖主力结算价 |
2月26日 |
3月1日 |
3月2日 |
3月3日 |
3月4日 |
本周均价 |
上期均价 |
涨跌幅度 |
|
SR2105合约 |
5428 |
5410 |
5431 |
5477 |
5485 |
5446.2 |
5406.1 |
0.74% |
二、白糖现货市场价格回顾
1.产区市场白糖现货价格情况
本周（2.26-3.4）期间，国内主要白糖产区市场价格以持稳或偏弱整理为主，其中国产制糖集团所在的产区市场价格受企业在本周前期的降价政策影响而小幅报低，而加工糖厂所在的产区市场价格因糖厂定价多维持稳定或以小幅涨跌调整为主而在本周期间趋于平稳。本周期间，产区市场的白糖现货交投氛围仍趋于清淡，糖厂和中间商出货都较难放量。
价格方面，本周期内柳州地区新糖站台主流报价运行于5460-5480元/吨；昆明地区新糖中间商报价运行于5310-5330元/吨；湛江地区中间商对本地新糖的报价运行在5400元/吨左右；日照地区中间商对加工糖的低端报价运行在5470元/吨左右。
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市场名称 |
柳州 |
昆明 |
湛江 |
日照 |
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3月4日 |
5460 |
5330 |
5400 |
5470 |
|
2月25日 |
5490 |
5350 |
5400 |
5470 |
|
周期涨跌 |
-30 |
-20 |
0 |
0 |
2.销区市场白糖现货价格情况
本周（2.26-3.4）期间，国内白糖主要销区价格主要以小幅整理为主，变动有限，因国产制糖集团和加工糖厂的定价在本周期间并未出现明显变动，在下游接货意向不高的情况下，销区市场报价多随行就市，交投氛围维持平淡局面。
三、期货持仓数据变动情况
1.ICE美国原糖11号期货持仓变动情况：
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统计节点日 |
单位：手/数据来源：美国商品期货委员会（CFTC） |
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总持仓头寸 |
基金多头持仓 |
基金空头持仓 |
投机仓位净多头 |
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2021/2/2 |
1107089 |
282530 |
60071 |
222459 |
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2021/2/9 |
1130449 |
271045 |
59690 |
211355 |
|
2021/2/16 |
1124674 |
282253 |
55313 |
226940 |
|
2021/2/23 |
1065425 |
282375 |
44439 |
237936 |
|
周度变化量 |
-59249 |
122 |
-10874 |
10996 |
当地时间2月26日，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新一期周度持仓报告显示，截至2月23日当周，对冲基金及大型投机客在美国ICE 11号原糖期货合约上的净多持仓总量较前一周增加10996手至237936手，为连续第三周录得上升，主要是受到投机者减持其所持空头仓位的相关操作所影响。
ICE原糖主力05合约在23日交易中一度升至17.52美分/磅，为2017年3月29日以来最高值。
2.郑州商品交易所白糖期货持仓变动情况
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合约名称（单位：手）/数据来源：郑州商品交易所 |
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交易日 |
SR103 |
SR105 |
SR107 |
SR109 |
SR111 |
SR201 |
总持仓量 |
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2021/2/25 |
4617 |
451587 |
12098 |
205826 |
14757 |
13840 |
702725 |
|
2021/3/4 |
3035 |
390895 |
13243 |
243196 |
12800 |
16965 |
680134 |
|
周度变化量 |
-1582 |
-60692 |
1145 |
37370 |
-1957 |
3125 |
-22591 |
四、进口原糖加工利润情况
据我的农产品网测算，本周（2.26-3.4）期间，我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1185-1359元/吨（进口配额内，15%关税）或-3-231元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1199-1351元/吨（进口配额内，15%关税）或15-220元/吨（进口配额外，50%关税）。
考虑到我国进口食糖的关税配额将自2021年1月1日起重置，这意味着在194.5万吨的配额耗尽前，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。从历史进口数据来看，1-2月期间为我国食糖的进口淡季，自2017年以来的近年期间，我国1-2月食糖累计进口量在2-58万吨不等。即使1-2月份期间，国内食糖进口量延续了去年四季度期间的巨量规模，但绝大多数情况下仍难以超出进口关税配额允许量。
因此，在执行15%进口关税的情况下，即对应本周内巴西原糖的加工利润在1185-1359元/吨，泰国原糖的加工利润在1199-1351元/吨，平均利润分别为1255元/吨和1262元/吨，较上周期利润均值分别上涨64元/吨或128元/吨。
五、本周糖市重要新闻
【国际市场】：
国际糖业组织上调本年度全球食糖供应缺口预期
2月25日，国际糖业组织（ISO）在当天发布的报告中，将2020/21市场年度（2020年10月至2021年 9月）期间的全球食糖产量预期自前值1.711亿吨下调至1.69亿吨，并将同期全球食糖供应缺口预期自350万吨的前值扩大至480万吨。
ISO在报告中称，食糖产量下降的部分原因是西欧地区的产量预期从先前的1650万吨的下调至1520万吨，因病害和干旱共同导致该地区减产。ISO还将伊朗食糖产量预期由185万吨下修至130万吨，将巴基斯坦产量预期从600万吨调降至550万吨，将泰国产量预期从820万吨下调至780万吨。
报告同时将2020/21市场年度间的全球食糖消费量自1.746亿吨下调至1.738亿吨，但仍较上年度高2.1%。该组织解释称，对消费量预期的最新调整中考虑到部分国家内正在当前执行的旅行禁令以及未来几个月的假日分布，此外泰国、墨西哥等热门度假目的地将因为游客数量减少而导致当地食糖消费受到影响
另外，ISO还在本期报告中将2019/20年度全球糖供应过剩量预期从之前的190万吨下修至90万吨。
ICE原糖3月合约到期交割量接近90万吨
当地时间3月1日，洲际交易所（ICE）公布数据称，3月到期的原糖期货合约交割量为17582手，或893216吨，交货港包括巴西、印度、墨西哥和中美洲国家。
官方数据与交易商在26日作出的预计值非常接近，整体交割量较去年同期的数量要少，当时3月合约的交割量为18820手。
ISMA:2020/21榨季期间印度已签订了300万吨糖出口合同
据最新市场消息，印度全国糖厂合作联合会常务董事Prakash Naiknavare称："集装箱短缺限制了我们的出口，我们已经签署了大约300万吨的出口合同，但只运出了大约100万吨。"
他表示，在截至9月30日的2020/21年度，印度可能出口500万吨糖，低于去年的570万吨。这低于政府的目标，因为印度已经批准了今年出口600万吨每吨5833卢比(80.55美元)的补贴。
自去年11月以来，由于疫情和地缘政治紧张，印度的集装箱进口(尤其是来自邻国中国的)下降，印度经历了集装箱短缺。
巴西2月出口原糖185万吨 同比增加43.4%
当地时间3月1日，巴西政府海外贸易秘书处(Secex)发布的官方统计数据显示，2021年2月份期间巴西出口原糖185万吨，较上年同期的129万吨增长43.4%。
在截至2月底的巴西2020/21榨季期间（2020年4月-21年2月），该国共累计出口食糖3208.34万吨，同比大增80.41%。
ISMA:2020/21榨季前5个月印度食糖产量同比增加20%
据外媒3月3日消息，印度糖厂协会(ISMA)当天表示，在2020/21市场年度的前五个月（去年10月至今年2月底），该国食糖累计产量同比跳增了五分之一，至2338万吨，目前该国内部已有少数糖厂提前结束压榨工作。印度是全球第二大产糖国，其食糖产量增加将对全球糖价施压。
印度糖厂协会(ISMA)在此前发布的声明中称，本市场年度，有502家糖厂启动压榨工作，但有98家糖厂在2月底之前结束压榨。去年2月底时印度大约有70家糖厂停榨。
ISMA称，截至目前，糖厂已签约出口320万吨糖，但由于卡车和集装箱短缺，以及港口可用船只不足，导致出口进度放缓。
泰国：截至2月底累计产糖683.3万吨 同比下降14.5%
据最新市场消息，截至2月26日，泰国在2020/21榨季期间已累计压榨甘蔗6136万吨，同比减少16%；榨季内累计生产食糖683.3万吨，同比下降14.5%。虽然该国2020/21榨季开启时间较上一榨季晚10天左右，但总产量预计不会高于上年的830万吨。
现在市场注意力已转向2021/22榨季，期望泰国食糖产量有明显提高。当前大多数分析人士认为，新榨季期间泰国的甘蔗产量将略微提高至8500万吨左右。
【国内市场】：
广东：截至2月底榨季累计产糖42.84万吨 累计销糖27.33万吨
广东省糖业协会发布的最新统计数据显示，自2020/21榨季以来截至2021年2月底，广东省内已有4间糖厂收榨，全省榨季内累计入榨甘蔗总量为436.84万吨（去年同期550万吨），累计产糖量为42.84万吨（去年同期58.83万吨），累计出糖率为9.8%（去年同期10.69%），累计白糖销量为27.33万吨（去年同期41.7万吨），食糖累计工业库存量为15.51万吨（去年同期17.13万吨），榨季白糖累计产销率为63.79%（去年同期70.88%）。
其中，2月份期间，广东省单月产糖量为15.25万吨，同比减少6.11万吨；单月销糖量为11.83万吨，同比增加4.84万吨。
广西：截至2月底榨季累计产糖555.88万吨 累计销糖196.83万吨
广西省糖业协会发布的最新统计数据显示，截至2月28日，2020/2021年榨季期间广西全区已有24家糖厂收榨，同比减少14家；累计入榨甘蔗4418万吨，同比增加5万吨；累计产混合糖555.88万吨，同比减少18.12万吨；榨季累计平均产糖率为12.58%，同比下降0.43%；榨季累计销糖量为196.83万吨，同比减少49.17万吨；榨季累计产销率为35.41%，同比下降7.45%。榨季白砂糖含税平均售价5258元/吨，同比下降466元/吨。
其中，2月份期间，广西单月白糖产量为143.1万吨，同比减少16.1万吨；单月白糖销量为49.77万吨，同比增加5.17万吨。
云南：截至2月底榨季累计产糖108.23万吨 累计销糖31.03万吨
云南省糖业协会发布的最新统计数据显示，云南省 2020/2021榨季生产从2020年11月5日英茂勐捧糖厂率先开榨，同比上榨季提前了7天。截至2021年2月28日，全省开榨糖厂51家（去年同期开榨糖厂50家），全省累计入榨甘蔗878.76万吨（去年同期入榨甘蔗811.62万吨）；累计产糖108.23万吨（去年同期产糖98.98万吨），产糖率12.32%（去年同期产糖率12.20%）。
截至2021年2月28日止，本榨季期间云南省累计销售新糖31.03万吨（去年同期销售糖31.24万吨），销糖率28.67%（去年同期销糖率31.57%）。其中，2月份期间云南省单月销售食糖12.72万吨（去年同期月销售食糖10.82万吨），同比增加1.9万吨。
内蒙古：2020/21榨季累计产糖89.1万吨 同比增加16.6万吨
内蒙古糖业协会发布的最新统计数据显示，自2020/21榨季以来截至2021年2月底内蒙古13家糖厂已经全部停机。榨季期间，内蒙古地区累计收购甜菜697万吨，累计加工695万吨；累计生产白糖89.1万吨，同比增加16.6万吨。截至2月底，2020/21榨季期间内蒙古累计销售食糖57.3万吨，同比增加6.8万吨；累计产销率为64.31%，同比下降5.35%；累计工业库存为31.8万吨，同比增加9.8万吨。
其中，2月份期间内蒙古糖厂单月产糖2.1万吨；单月销糖4.1万吨，同比减少5.4万吨。
海南：截至2月底已产糖7.12万吨 同比减少3.59万吨
海南糖业协会公布的最新数据显示：至2021年2月28日为止，海南全省累计榨蔗量57.12万吨，同比77.69万吨减少20.57万吨；尚存蔗量19.00万吨，同比15.22万吨多3.78万吨（估产总蔗量由89万吨调整为76万吨，原因是各糖厂留梢头苗较多，以及原估产误差较大和部分蔗田被挤占等）。2020/21榨季期间，海南全省累计产糖7.12万吨，同比10.71万吨减少3.59万吨；混合产糖率12.46%，同比13.79 %下降1.33%。2020/21榨季期间累计已销糖0.61万吨，同比0.77万吨减少0.16万吨；产销率为8.57 %，同比7.19%提高1.38 %。榨季期间的平均含税出厂价为5100-5557元/吨（上榨季同期约为5664-6063元/吨）；目前食糖结转库存量为6.51万吨，比9.94万吨减少3.43万吨。
另外，上榨季转存的1947吨糖，本月期间已销售1529吨（长坡1242吨、东方287吨），尚存418吨（长坡）。
据了解，东方糖厂已于2月24号收榨，成为2020/21榨季期间海南地区第一家收榨的糖厂，收榨开启节点同比提前2天。
2020/21榨季海南糖产量维持12万吨的预估，截至2月底累计产糖7.12万吨，尚存蔗量仅19万吨，最终糖产量或达不到预期。
截止3月3日广西累计已有25家糖厂收榨
据不完全统计，3月3日间广西地区新添东糖集团旗下南宁新凯和来宾桂宝两家糖厂顺利收榨，截至3日当天，本榨季以来当地收榨糖厂数量累计已达25家。
预计本周期间还将有8-10家广西糖厂陆续收榨，进度有望继续加快。
六、国际地缘政治及宏观经济新闻
美国众议院于27日通过1.9万亿刺激计划 将于本周提交至参议院表决
当地时间2月27日凌晨，美国国会众议院以219票赞成、212票反对的结果通过了一份"历史性的"1.9万亿美元疫情经济刺激计划，以应对疫情对经济的冲击。
该经济刺激计划包括：向符合规定的美国民众发放每人1400美元补助，还将为新冠病毒检测、疫苗接种计划注资。另外一项关键条款是，将最低工资提升至每小时15美元。
接下来，参议院将对该刺激计划进行讨论和表决。经参议院修改的版本，将送回众议院进行重新投票，再次通过后交由总统拜登签署。如果最终达成，美媒称这将是"拜登上台后的第一个重大立法胜利"。
德国总理设定逐步放松德国疫情限制措施的路径
当地时间3月3日晚间，德国总理默克尔发言称：我们将怀着希望面对疫情的新阶段。我们需要采取措施，在不倒退的情况下开放。德国面临第三波疫情的危险。接种疫苗是摆脱疫情的途径。我们希望利用一切灵活性来完成疫苗接种。希望尽可能延长疫苗接种间隔时间。
德国总理默克尔同意州领导人提出的"五步走"放松疫情限制的方案，并将设定逐步放松德国疫情限制措施的路径。
默克尔于当日还表示，将于本月22日将再次会见各州的领导人。
七、下周糖市行情预测
郑商所期货合约方面，从3月4日下午收盘后的郑糖主力SR2105技术形态上来看，在该合约的日K线上，布林通道下轨下移，中轨和上轨同向上移，开口呈现重心偏强的扩张势头，目前糖价运行于上轨和中轨间的上位区，收于带有上下阴影的小阴线；随机指标三线目前在强势区内纠合走平； MACD指标中，红色动能柱小幅收缩，两线在正值区间同向上行。
4小时K线上，布林通道维持三轨同向上行的形态，目前糖价运行于中轨和上轨间的中位区；随机指标三线同向上行，目前J线已上探至超强势区内，K、D两线运行于强势区；MACD指标中，动能柱在红绿之间弱势转换，两线目前在正值区间呈现纠合横向运行趋势。
综合来看，目前4小时布林通道形态仍维持在上行趋势当中，而MACD指标中的上下动能势力则相对均衡。此外，日线随机指标未能维持金叉状态、上行动能出现减弱迹象，且在近两日内交易区间接近上轨的情况下，都未能再次触及上方压力。而周线目前仍在测试上轨压力，在上周交易中，SR2105合约在升破上轨压力后再度回落至上轨附近。
技术指标反映投资者对当前价位下的合约后期走势存在一定分歧，且糖价的涨势面临较强的技术阻力。考虑到春节假期过后以来的内盘白糖期货行情，其交易逻辑为跟进加工糖厂的原糖采购成本变动，而目前因OPEC+产油国会议在即，国际原油期货行情存在一定的利空不确定性，并可能使投资者对ICE原糖的看多情绪降温，因此不建议在当下于郑商所白糖期货上进行单边做多操作。
目前建议在SR2105合约上逢高进行空头套保操作，上方重点关注5515较强技术压力，下方可继续关注5450一线技术性支撑。此外，考虑到多头资金存在集中流出的可能性并加大郑糖主力的回调幅度，因此建议继续重点关注5345短期关键支撑。
随着春节假期结束，我国居民对含糖制品的消费意愿将转入季节性的淡季行情当中，国内白糖下游需求在夏季到来、气温升高、并导致含糖饮料方面的消费出现较为明显的增长前料将持续疲软，白糖现货价格将继续追随期货行情波动，其成交氛围在短期内难以出现明显改善。
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