白糖周报：节后白糖下游需求偏淡 期现货价格紧追ICE原糖涨势（20210218-0225）

一、期货市场行情回顾
　　1.国际原糖期货行情走势分析
　　本周期内（2.10-2.24），ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）在经历因合约置换而引发的短暂下行行情后持续走高，升至近四年以来的主力合约高位水平。期间，ICE主力5月合约在23日交易中一度升至17.52美分/磅，为2017年3月29日以来最高值。
　　ICE原糖期货主力在2月11日交易中自3月合约正式置换为5月合约。由于10日当天主力3月合约在换月前已升至近4年高位水平，在此后两个交易日内，因受到部分基金的卖盘操作影响及同期国际原油期货价格的偏弱行情表现影响，该合约一度连续走低。不过，随着国际原油期货自2月12日美市盘末起开启新一轮的上涨行情--12日至24日交易中WTI主力合约涨幅超逾5美元/桶、布伦特主力合约涨幅超逾6美元/桶，从而强化了市场对高油价环境下巴西在2021/22榨季期间的甘蔗制糖比将出现更大降幅从而收紧国际食糖供应的利好预期。加上受到该国2021年期间的甘蔗收获存在延迟可能以及国际航运市场集装箱供应不足所导致的印度原糖出口受阻等其他利好因素影响，ICE原糖主力合约自16日起进入连续上涨行情。虽然在23日交易中，因受到部分投资者的止盈性卖盘操作影响而一度回落，但仍维持在近四年以来的新高水平附近。
　　截至美市2月24日收盘，ICE原糖主力合约结算价格为17.17美分/磅，较9日上涨0.73美分/磅，涨幅为4.44%。均价方面，本周期内（2.10-2.24）ICE原糖主力合约结算均价为16.53美分/磅，较上一周期（2.4-2.9）均价上涨0.23美分/磅，涨幅为1.41%。

二、白糖现货市场价格回顾
　　1. 产区市场白糖现货价格情况
　　本周期内（2.18-2.25），国内主要白糖产区市场价格行情偏强，在经历多次上涨后较节前录得较大增幅。
　　虽然春节假期过后，部分下游食品加工企业仍处于原料消库周期，因此入市采补的意愿偏低，而伴随春节行情结束，国内含糖食品的终端消费在此后数个月期间也将维持在相对平淡的局面，从而形成了白糖现货市场的清淡交投氛围。在此背景下，白糖生产企业定价和中间商报盘多跟进郑商所白糖期货走势，从而形成了产区现货价格连涨冲高的行情表现。
　　价格方面，本周期内柳州地区新糖站台主流报价运行于5330-5490元/吨；昆明地区新糖中间商报价运行于5260-5350元/吨；湛江地区中间商对本地新糖的报价运行于5260-5400元/吨；日照地区中间商对加工糖的低端报价运行于5400-5470元/吨。

2. 销区市场白糖现货价格情况
　　本周期内（2.18-2.25），国内白糖主要销区价格同样呈现连涨冲高的偏强表现，其驱动因素与产区相同，都是受到郑商所白糖期货的涨势所带动，因此价格涨幅与主要产区相差不大。不过，在下游厂家拿货意愿偏低的情况下，市场成交难以放量。
　　价格方面，本周郑州市场主流报价运行于5590-5750元/吨；青岛市场主流报价于5400-5470元/吨；南京市场主流报价运行于5500-5600元/吨。

三、期货持仓数据变动情况
　　1.ICE美国原糖11号期货持仓变动情况：

当地时间2月19日，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新一期周度持仓报告显示，截至2月16日当周，对冲基金及大型投机客在美国ICE 11号原糖期货合约上的净多持仓总量较前一周增加15585手，至226940手。在经历此前两周净多持仓的连续下降后，投资者在2月16日当周对ICE原糖的做多意向出现了升温。

2.郑州商品交易所白糖期货持仓变动情况

四、进口原糖加工利润情况

据我的农产品网测算，本周期内（2.10-2.25，共八个工作日），我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1191-1333元/吨（进口配额内，15%关税）或7-224元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1134-1291元/吨（进口配额内，15%关税）或-68-169元/吨（进口配额外，50%关税）。
　　考虑到我国进口食糖的关税配额将自2021年1月1日起重置，这意味着在194.5万吨的配额耗尽前，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。即对应本周内巴西原糖的加工利润在1191-1333元/吨，泰国原糖的加工利润在1134-1291元/吨，平均利润分别为1265元/吨和1200元/吨，前者较上周期利润均值下跌92元/吨，后者较上周期利润均值上涨12元/吨，因自春节假期以来国际航运费用大幅提升令巴西原糖的到港采购成本出现了更大幅度的增长。

五、本周糖市重要新闻

【国际市场】：

泰国：截至2月19日本榨季内累计产糖624万吨

2月25日，有最新统计数据显示，截至2月19日当天，2020/21榨季以来泰国共累计压榨甘蔗5655.74万吨，累计生产食糖623.65万吨。榨季内的泰国甘蔗平均糖分为12.77%，每吨甘蔗约产糖110.27千克。
　　有市场消息人士于24日表示，泰国2020/21市场年度（2020年10月-2021年9月）期间的甘蔗压榨工作料将在3月初结束，较往年提前两个月的时间。泰国的甘蔗压榨工作通常在12月展开，于5月初结束。但连续第二年的干旱天气导致甘蔗供应紧俏，造成本榨季内甘蔗压榨时长缩短。
　　有国际咨询机构引用的一份压榨报告数据显示，截至2月12日的泰国本榨季甘蔗累计压榨量为5071万吨，较去年同期减少23%。预计泰国在本市场年度期间的甘蔗产量为6600万吨，相当于可生产食糖731万吨。假设本榨季期间该国共计压榨甘蔗6600万吨，那么将意味着目前已完成本年度75%的甘蔗压榨工作。
　　此外，有市场消息显示，2021年1月期间泰国出口食糖约27.18万吨，同比骤减64.02%。其中出口原糖14.81万吨，同比减少67.96%；出口低质量白糖约2.99万吨，同比下降32.42%；出口精制糖9.38万吨，同比下降62.34%。2020年10月至2021年1月的本榨季期间，泰国累计出口食糖110.43万吨，同比减少68.77%。

巴西中南部：截至2月月中累计产糖3821.7万吨

2月24日，巴西蔗产联盟(UNICA)发布的数据显示，2月上半月期间，巴西中南部地区仍有3家甘蔗加工厂、5家独立玉米加工厂及两家混合加工厂仍在运营，期间压榨甘蔗4.87万吨，同比增加185.7%，产糖2.1万吨，同比增加751.28%，产乙醇1.34亿升，同比增加28.84%。
　　巴西中南部地区在2020/21榨季以来截至2月16日共累计压榨甘蔗5.98121亿吨，同比增加3.22%；累计食糖产量为3821.7万吨，同比增加44.25%，累计生产乙醇296.8亿公升，同比减少8.54%。榨季期间，甘蔗制糖比为46.2%，大幅高于上榨季同期的34.48%。

ISMA:2020/21榨季以来印度已签订了250万吨食糖出口合同

根据印度糖厂协会（ISMA）2月19日报道，到目前为止，在2020/21榨季期间，约有250万吨的印度产食糖被承包用于出口。
　　该协会在一份声明中引用市场报告称，在2020年10月1日至2021年1月31日期间，食糖现货出口了约70万吨，其中2021年期间的现货出口量约为40万吨。根据贸易资料，估计到目前为止印度糖厂已签订了将近250万吨的出口合同。
　　ISMA方面称:"考虑到自2020年12月31日印度政府宣布本榨季的出口配额以来仅过去了45天，这是一个非常令人鼓舞的趋势。"
　　截至2021年2月15日，该国糖厂在2020/21榨季以来累计生产了2088.9万吨糖，而上一个糖季同期为1700.1万吨。在2020/21年（2020年10月至2021年9月）制糖期内有生产计划的497家糖厂中，已有33家糖厂因甘蔗原料供应不足已停止了压榨作业。
　　不过，全印度食糖贸易协会（AISTA）曾于本月早些时间表示，由于集装箱短缺和港口拥堵等物流方面的限制，当前年度印度糖出口可能下降逾24%。全印度食糖贸易协会（AISTA）首席执行官RP Bhagria表示，2020/21年度期间印度或仅能出口430万吨糖，前一市场年度该国出口量为570万吨。

【国内市场】：

截止2月22日广西累计已有14家糖厂收榨

据不完全统计，2月14日到21日期间广西地区新添广西那彭欧亚糖业有限公司和南宁糖业伶俐糖厂两家糖厂顺利收榨，截至24日当天，本榨季以来当地收榨糖厂数量累计已达14家。
　　其中，广西那彭欧亚糖业有限公司于2月21日收榨，本榨季开机时长为89天，同比增加18天，日榨蔗能力为5000吨；南宁糖业股份有限公司伶俐糖厂于2月22日收榨，本榨季开机时长为102天，同比持平，日榨蔗能力为8000吨。
　　预计本月剩余时间内，广西地区还将有还有7-10家糖厂陆续收榨。

湛江：自2月9日起已有糖厂收榨 目前累计收榨数量为3家

据市场消息，自2月9日恒福集团旗下的前山糖厂收榨，截至目前，广东湛江地区收榨糖厂数量累计已达3家。剩余两家收榨糖厂分别是恒福集团的下桥糖厂（2月10日）和唐家糖厂（2月21日）。
　　预计本周恒福集团还将有糖厂即将收榨，而广垦集团预计3月初才有糖厂收榨。
　　本榨季湛江糖厂的开榨时间较上榨季出现推迟，而收榨开始的节点则同比提前7天，因此，预计当地在本榨季期间的白糖产量或出现同比下降。

新疆：截至2月18日本榨季15家开工糖厂已全部收榨

据市场消息，随着新疆奎屯糖厂于2月18日停机，在2020/21制糖期内有生产计划的15家糖厂至此已全部收榨，收榨节点较上榨季推迟约23天。
　　新疆糖业协会发布的最新统计数据显示，自2020/21榨季以来截至2021年1月底，1月底新疆已有13家糖厂收榨，累计产糖56.9万吨，同比减少1.38万吨；累计销糖19.47万吨，同比减少1.97万吨；产销率34.22%，同比下降2.57个百分点；工业库存37.43万吨，同比增加0.59万吨。

截止2月19日云南地区本榨季开榨糖厂累计增至48家

据不完全统计，凤糖集团旗下的甘化糖厂、大雪山糖厂、幸福糖厂、广南冠桂糖厂和南恩糖厂已于2月19日顺利开榨，截至目前，2020/21榨季以来云南地区累计开榨糖厂数量已达到48家，同比减少2家。
　　目前，云南开榨糖厂的设计甘蔗压榨能力合计为16.12万吨/日，较去年同期增加0.12万吨/日。上榨季期间，云南50家糖厂截至2020年2月10日已全部开榨完毕，而本榨季期间因面临境外甘蔗入境困难等因素的影响，截止目前仍有3家糖厂尚未开榨。
　　据市场消息，尚未开榨的云南地区3家糖厂有望在2月底之前启动本榨季生产。

内蒙古：截至19日本榨季12家糖厂已全部收榨

据市场消息，随着赤峰众益有限公司于2月19日停机，截至当天，2020/21制糖期内，内蒙古地区有生产计划的12家糖厂已经全部收榨，这一时间节点较上一榨季推迟约22天。
　　此前，中国糖业协会公布的统计数据显示，截至1月底内蒙古地区在本榨季期间的累计产糖量已达87万吨，同比增加16万吨，而2月份期间有6家糖厂仍在生产，因此本榨季该地区的最终糖产量有望突破90万吨。
　　此外，截至1月底内蒙古产销率为61.15%，同比提高3.4个百分点；工业库存为33.8万吨，同比仅增加了3.8万吨。

六、国际地缘政治及宏观经济新闻

商务部：中方已与一些CPTPP成员进行了非正式接触

2月24日举行的国务院新闻办发布会上，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文称，全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）是一项高标准自贸协定，涉及面很广，目前，中方内部正在对相关条款进行积极研究和深入全面评估。未来，商务部还将与更多成员就有关问题进行技术沟通和交流。
　　此前，中方于2020年11月明确表示，将积极考虑加入CPTPP。

法国加强局部疫情防控 部分城市周末将"封城"

据法国政府网站于当地时间2月23日更新的数据，法国新冠肺炎累计确诊病例达到3629891例，与前一日相比新增20064例。
　　目前，法国各地疫情差异较大，法国总统马克龙于23日表示，将防控措施地区化是当下更好的做法。此前一天，法国东南沿海60多个市镇已决定在接下来两个周末实施"封城"，成为法国本土局部防控的先行者。

英国疫情好转 首相约翰逊公布解封路线图

在英国展开大规模新冠疫苗接种计划后，迄今已有1760万人至少注射第一剂疫苗，约占全国人口的四分之一。由于感染和死亡曲线呈下降趋势，当地时间2月22日，英国首相约翰逊正式公布英格兰解封路线图，3月起拟逐步放宽防疫措施。
　　根据约翰逊的解封计划，学校将是最先解封的对象。英格兰所有学校将从3月8日复课，将为师生每周两次检测提高安全性，同时民众可进行有限的户外社交活动。
　　英国自1月初以来进入第三次封城，约翰逊政府因防疫行动迟缓且过早放宽限制措施，导致疫情反弹而遭到批评。
　　此次约翰逊矢言吸取教训，为防解封步伐过快，约翰逊提出在每阶段解封前，均要满足"四大条件"，分别是疫苗接种计划进展程度是否如政府预期、疫苗是否有效减少重症及死亡个案、感染率水平会否导致医疗系统崩溃，以及是否出现新的变种病毒令疫情急剧恶化。

七、节后糖市行情预测
　　郑商所期货合约方面，从2月25日下午收盘后的郑糖主力SR2105技术形态上来看，在该合约的日K线上，布林通道三轨同向上移，目前糖价运行于上轨附近，呈小阳线形态，日内交易中一度突破上轨压力后回落；随机指标三线目前同向横向偏强运行，走势较为聚合，其中J线位于超强势区内，K、D两线运行于强势区内，其中K线接近上穿80轴线；MACD指标中，红色动能柱再度扩张，两线在正值区间继续上扬，走势略发散。
　　4小时K线上，布林通道上轨和中轨同向上行，下轨走势横向偏强，开口呈现偏强扩张势头，目前糖价运行于上轨附近，呈小阴线形态，日内交易中一度突破上轨压力后回落；随机指标运行于强势区内，三线目前向下行，走势略发散； MACD指标中，红色动能柱收缩，两线于正值区间同向上行。
　　综合技术指标来看，目前SR2105合约4小时K线上再次出现技术性回调迹象，但下方支撑位仍处于上移趋势当中，仍将限制近期内的白糖期货行情下行空间。目前，SR2105合约仍处于对周线上位压力的测试阶段，其上行动力多来自于ICE原糖涨势对加工糖厂原料采购成本的拉升作用，而国内需求端则在节后以来维持在平淡状况当中。
　　近期，ICE原糖期货及国际原油期货价格的涨势当中，有部分支撑来自于投资者对各国宽松的财政政策环境下，随着经济从疫情大流行中反弹，国际通货膨胀状况将继续加重并进一步削弱美元这一逻辑。因此，其后市行情受基金买兴等金融因素影响较大，存在一定的不确定性。
　　在部分下游制品企业仍处于原料消库周期的情况下，短期间国内白糖现货市场成交难以出现明显改善，且春节过后将进入传统的含糖食品消费回落期，因此需求端对国内期现货糖价的支撑作用相对有限，近期国内白糖期现货行情大概率下将继续跟进外盘ICE原糖的行情波动，且整体表现料相对偏弱。在后市中期交易中，国内白糖市场在夏季到来、含糖饮料消费出现季节性大幅增长前，仍需持续面临现货消库压力和终端消费季节性疲软的两大主要压力。
　　建议在郑糖主力SR2105合约中，上方关注5550一线技术压力，若外盘再次出现大涨行情的背景下可考虑关注5700左右的月线强压力；下方短期内关注5450技术支撑，并重点关注5350阶段性较强支撑。在内需不足的情况下，不建议在当前价位基础上进行跨天交易，短线投机性交易需持续关注国际原糖行情波动所释放的活动空间。仍建议白糖生产企业皆当前较高价位完成针对现有库存的空头套保工作，以保证加工利润。

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