一、期货市场行情回顾
1.国际原糖期货行情走势分析
本周（2.4-2.9），ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）呈现偏强整理行情，截至9日收盘，该合约结算价格升至16.44美分/磅，为1月15日以来最高位，也是逾三年半以来的第三高位水平。
2月4日当天，糖商嘉利高（Czarnikow）发布报告称，泰国在2021/22年度期间的甘蔗产量预计将出现反弹，令ICE原糖主力走势一度承压，但在目前国际航运市场集装箱短缺背景下，部分主产国的食糖出口持续受限，因此ICE原糖主力结算价格接近收平。此后，因国际原油期货始终维持在冲高行情当中，并继续为市场看多国际糖价提供乐观预期--因高油价环境下巴西甘蔗制糖比在该国2021/22制糖期内或出现更大降幅，从而减少全球食糖供应量。此外，当日有市场传言称，因为巴西大豆收割延迟，3月之后港口可能会有大量驳船排队，从而导致巴西在2021/22制糖期内的食糖出口存在受阻可能，该消息也支撑了投资者对ICE原糖的做多意愿。因此，虽然8日当天部分投资者的获利了结性卖盘令ICE原糖结算价格一度回落，但在9日交易中该合约结算价格被再度拉升。
截至美市2月9日收盘，ICE原糖主力合约结算价格为16.44美分/磅，较上周三（2月3日）上涨0.4美分/磅，涨幅为2.49%。均价方面，本周（2.4-2.9）ICE原糖主力合约结算均价为16.30美分/磅，较上周（1.28-2.3）均价上涨0.32美分/磅，涨幅为1.97%。
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ICE原糖主力 |
2月4日 |
2月5日 |
2月8日 |
2月9日 |
本周均价 |
上周均价 |
涨跌幅度 |
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03合约 |
16.05 |
16.42 |
16.27 |
16.44 |
16.30 |
15.98 |
1.97% |
2.郑商所白糖期货走势分析
本周（2.5-2.9），郑糖所白糖主力SR2105合约先涨后跌，其行情走势主要受外盘ICE原糖主力合约行情带动及投资者的技术性交投操作所影响。
本周期间，因绝大多数的下游制品企业在此前已经完成了针对春节假期前后排产所需的原料备库工作，且部分白糖生产企业销售人员和流通环节贸易商的离场休假意愿也持续升温，因此国内白糖现货市场交投清淡，不能向期市行情提供有效指引。因此，本周期间的郑糖主力合约走势受ICE原糖行情带动及投资者技术性交投影响的迹象愈发明显。
在截至8日早间的郑糖交易时段，因ICE原糖期货结算价格于5日录得较大涨幅，从而导致国内加工糖厂的原糖采购成本约增加了75-95元/吨，在此因素影响下，受部分空头的平仓操作影响，SR2105合约一度短线拉升至5376元/吨的1月21日以来盘中高位。不过，由于白糖现货市场在近期因春节假期临近而需求持续清淡，对期价涨势的支撑性较弱，因此SR2105合约在经历冲高行情后迅速回落。
此后，因ICE原糖主力于美盘8日录得下跌，导致国内加工糖厂的原糖采购成本降低，从而加强投资者增持空头仓位的意向，打压SR2105合约跌至周内新低水平。
截至2月9日收盘，郑糖主力SR2105合约结算价格为5267元/吨，较上周四（2月4日）下跌40元/吨，跌幅为0.75%。均价方面，本周（2.5-2.9）郑糖主力合约的结算均价为5307.3元/吨，较上周（1.29-2.4）均价上涨34.7元/吨，涨幅为0.66%。
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郑商所白糖主力 |
2月5日 |
2月8日 |
2月9日 |
本周均价 |
上周均价 |
涨跌幅度 |
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SR2105合约 |
5324 |
5331 |
5267 |
5307.3 |
5272.6 |
0.66% |
二、白糖现货市场价格回顾
1. 产区市场白糖现货价格情况
本周（2.5-2.10），国内主要白糖产区市场价格存在分化，以国产糖供应为主的产区市场在周内价格小幅上涨后趋稳，而以加工糖供应为主的产区市场价格持续稳定，部分加工糖厂在周内陆续暂停报价。
周内，白糖现货市场交投持续清淡，国产糖价格在本周的小幅上涨主要是受到在ICE原糖期货于美盘5日收高后，制糖集团在7-8日期间对其产品定价进行小幅上调的操作所带动。此后，随着更多市场参与者离场休假，虽然SR2105合约自8日午前持续走弱，但报出的少量市场价格仍维持稳定，实盘成交需要具体商谈。
价格方面，本周期内柳州地区新糖站台主流报价运行于5300-5320元/吨；昆明地区新糖中间商报价运行于5220-5240元/吨；湛江地区中间商对本地新糖的报价运行于5230-5250元/吨；日照地区中间商对加工糖的低端报价运行于5320元/吨左右。
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市场名称 |
柳州 |
昆明 |
湛江 |
日照 |
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本周三 |
5320 |
5240 |
5250 |
5320 |
|
上周四 |
5300 |
5220 |
5230 |
5320 |
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周度涨跌 |
20 |
20 |
20 |
0 |
2. 销区市场白糖现货价格情况
本周（2.5-2.10），国内白糖主要销区价格以稳为主，仅少数市场报价在8日因受到糖价涨价带动而小幅报高。周内销区市场交投氛围清淡，成交难以放量。
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市场名称 |
郑州 |
青岛 |
南京 |
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本周三 |
5590 |
5320 |
5450 |
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上周四 |
5590 |
5330 |
5480 |
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周度涨跌 |
0 |
0 |
0 |
三、期货持仓数据变动情况
1.ICE美国原糖11号期货持仓变动情况：
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统计节点日 |
单位：手/数据来源：美国商品期货委员会（CFTC） |
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总持仓头寸 |
基金多头持仓 |
基金空头持仓 |
投机仓位净多头 |
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2021/1/12 |
1095452 |
311865 |
58600 |
253265 |
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2021/1/19 |
1101665 |
316922 |
59208 |
257714 |
|
2021/1/26 |
1104626 |
299405 |
61545 |
237860 |
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2021/2/2 |
1107089 |
282530 |
60071 |
222459 |
|
周度变化量 |
2463 |
-16875 |
-1474 |
-15401 |
当地时间2月5日，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新一期周度持仓报告显示，截至2月2日当周，对冲基金及大型投机客在美国ICE 11号原糖期货合约上的净多持仓总量较前一周减少15401手，至222459手。因目前的ICE原糖主力3月合约将于2月26日到期，临近交割触发了部分投机商的平仓操作。
2.郑州商品交易所白糖期货持仓变动情况
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合约名称（单位：手）/数据来源：郑州商品交易所 |
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交易日 |
SR103 |
SR105 |
SR107 |
SR109 |
SR111 |
SR201 |
总持仓量 |
|
2021/2/4 |
6192 |
418728 |
12082 |
159167 |
11931 |
5085 |
613185 |
|
2021/2/9 |
5232 |
423626 |
11585 |
170375 |
12624 |
5777 |
629219 |
|
周度变化量 |
-960 |
4898 |
-497 |
11208 |
693 |
692 |
16034 |
四、进口原糖加工利润情况
据我的农产品网测算，本周期内（2.5-2.9，共四个工作日），我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1332-1402元/吨（进口配额内，15%关税）或234-327元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1163-1233元/吨（进口配额内，15%关税）或14-107元/吨（进口配额外，50%关税）。
考虑到我国进口食糖的关税配额将自2021年1月1日起重置，这意味着在194.5万吨的配额耗尽前，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。即对应本周内巴西原糖的加工利润在1332-1402元/吨，泰国原糖的加工利润在1163-1233元/吨，平均利润分别为1357元/吨和1189元/吨，较上周期利润均值分别下跌38元/吨和40元/吨。
五、本周糖市重要新闻
【国际市场】：
嘉利高：泰国2021/22榨季期间的甘蔗产量预计将反弹
2月4日，食糖交易商和供应链服务提供商嘉利高（Czarnikow）在报告中称，泰国2021/22榨季期间的甘蔗产量预计反弹，因糖厂支付给甘蔗种植者的价格上涨有望提振种植意愿。该交易商同时表示，近期糖市不太可能出现大量抛售，但随着主要生产国巴西即将收割，糖价可能回落。
Czarnikow预测，泰国在2021/22榨季（10月-9月）期间的甘蔗产量将增加3000万吨至1亿吨，继而将提振泰国糖产量。泰国目前正在加工2020/21榨季期间的甘蔗收货，仅有7000万吨，为10年以来最低水平，因此前几年的低价环境和不利的天气导致该国甘蔗收货出现连续两年减产。
泰国在全球白糖贸易中的相对缺席是本周精炼糖价格达到三年半高点的原因之一。
据报道，本榨季期间泰国糖厂从农民手中购买的甘蔗价格创下了历史新高，预计甘蔗种植园每公顷的回报约为860美元，这比木薯和玉米等竞争作物的回报还要高。Czarnikow表示，泰国天气状况也有所改善，预计2-4月份的降雨量将比历史水平高出20%，这将有利于甘蔗作物的生长。
泰国在全球白糖贸易中的相对缺席是本周精炼糖价格达到三年半高点的原因之一。
据报道，本榨季期间泰国糖厂从农民手中购买的甘蔗价格创下了历史新高，预计甘蔗种植园每公顷的回报约为860美元，这比木薯和玉米等竞争作物的回报还要高。Czarnikow表示，泰国天气状况也有所改善，预计2-4月份的降雨量将比历史水平高出20%，这将有利于甘蔗作物的生长。
USDA连续第二月上调美国食糖库存消费比 并上调产量预期
2月9日，美国农业部(USDA)在当天公布的2月供需报告中，连续第二个月对美国2020/21市场年度期间的食糖库存消费比进行上调至16.1%，而上月报告中曾将该数据项自13.5%上调至14.4%。
另外，报告将美国在2020/21市场年度期间的食糖产量预估自上月的915万吨上调至931万短吨，较前一市场年度的814万短吨的实际产出继续增长。
通常情况下，美国农业部认为13.5%左右的食糖库存消费比水平是合适的，因此当前较高的库存与使用比估值将推动该国限制进口。因此，在总消费量变动不大的情况下，目前市场年度剩余时间内，美国对国外食糖的进口需求料将继续下滑。
【国内市场】：
全国食糖产销数据（2020/21年制糖期截至2021年1月底）
2月5日，中国糖业协会发布最新一期月度全国食糖产销报告称：目前，2020/21年制糖期甘蔗糖厂全面进入生产旺季，甜菜糖厂大部分已经收榨。截至2021年1月底，本制糖期全国已累计产糖659.39万吨（上制糖期同期产糖641.45万吨），其中，产甘蔗糖509.04万吨（上制糖期同期产甘蔗糖503.97万吨）；产甜菜糖150.35万吨（上制糖期同期产甜菜糖137.48万吨）。
截至2021年1月底，本制糖期全国累计销售食糖256.42万吨（上制糖期同期销售食糖320.08万吨），累计销糖率38.89%（上制糖期同期49.9%），其中，销售甘蔗糖181.24万吨（上制糖期同期252.46万吨），销糖率35.6%（上制糖期同期50.09%）；销售甜菜糖75.18万吨（上制糖期同期67.62万吨），销糖率50%（上制糖期同期49.19%）（见附表）。
广西：截止2月7日广西累计已有6家糖厂收榨
据不完全统计，2月6日到7日期间广西地区新添湘桂集团都安、合浦湘桂两家糖厂顺利收榨，截至7日当天本榨季以来当地收榨糖厂数量累计已达6家，较上榨季同期增加4家。
在前一榨季（2019/20榨季）期间，广西地区糖厂收榨高峰期自2月中旬开启，2020年2月份期间累计收榨达到40家，收榨进度较为集中。2020/21榨季以来截至目前，广西地区糖厂收榨节点略微偏早，但是集中度较2019/20榨季相对分散，已收榨的糖厂多数产能较小。
内蒙古：截至8日收榨糖厂增加至11家 仅余一家在产
市场消息显示，2月2日至8日期间内蒙古地区共有5家糖厂集中停机，据不完全统计2020/21制糖期内蒙古地区累计停榨糖厂数量已达11家。
目前，内蒙古地区仅余赤峰众益1家糖厂尚未停机，预计该糖厂的停机时间在2月15至20日期间。
内蒙古糖业协会于本月早些时候发布的最新统计数据显示，自2020/21榨季以来截至2021年1月底，内蒙古地区糖厂累计产糖87万吨，同比增加16万吨；销糖53.2万吨，同比增加12.2万吨；产销率为61.15%，同比提高3.4%；工业库存量为33.8万吨，同比增加3.8万吨。其中，1月份期间内蒙古单月产糖量为13.7万吨，同比增加6.7万吨；销糖量为12.1万吨，同比减少0.3万吨。
六、 国际地缘政治及宏观经济新闻
法国总统：必须坚持现有的限制措施
当地时间2月4日，法国总理让·卡斯泰发言表示：法国医院的压力仍然很大。病毒传播在过去两周没有明显增加。我们的战略是渐进的，我们一直在控制疫情。实施新的封锁目前是不合理的。我们必须尽一切努力避免第三次封锁。必须坚持现有的限制措施。必须充分利用家中办公。只要有可能，在家工作是"必须的"。
此外，法国总理让·卡斯泰重申，如果需要，会毫不犹豫实施封锁。
德国总理默克尔计划将德国的封锁延长两周
当地时间2月5日，有外媒报道称，德国总理默克尔计划将德国的封锁延长两周。德国最终的封锁决定取决于病毒变异的传播状况。德国总理默克尔和州领导人将于2月10日会面讨论封锁延期事宜。
美国众议院民主党人公布刺激法案初稿
美东时间2月8日，美国众议院筹款委员会主席尼尔公布了疫情纾困法案关键内容的初稿文本。众议院筹款委员会的计划包括19万亿美元纾困方案的一半，并将失业保险延长至8月29日。
文本显示，联邦最低小时工资到2025年将提高到15美元，并将支付新一轮纾困款，还计划为航空从业人员，机场和火车运输行业提供数十亿美元的资金。12个委员会将在未来几天开会，以制定刺激法案，以便众议院在2月22日的当周进行投票。一旦该法案提交参议院，民主党可以用50票加上副总统哈里斯的投票快速通过该法案。
法国国民议会投票批准延长卫生紧急状态至6月1日
当地时间2月9日下午，法国国民议会投票批准将2月16日到期的卫生紧急状态再度延长至今年6月1日。在紧急状态之下，法国政府可以通过颁布行政令直接推行限制跨大区出行、宵禁及"封城"等疫情防控举措。
法国政府曾在2020年3月23日到7月10日之间设立卫生紧急状态，以应对新冠肺炎疫情。后因第二波疫情到来，卫生紧急状态于2020年10月17日零时起在法国全国恢复。10月21日，法国政府又向议会两院提交草案，要求延长紧急状态至今年2月16日。该草案于11月7日获得通过，并在11月13日得到法国宪法委员会确认。
七、节后糖市行情预测
中国期货市场将于2月10日下午三点收盘后休市，10日当天无夜盘交易。春节假期后，2月18（农历正月初七）早上8:55-9:00所有中国商品期货、期权合约将进行集合竞价，并于当晚恢复夜盘交易。
郑商所期货合约方面，从2月9日下午收盘后的郑糖主力SR2105技术形态上来看，在该合约的日K线上，布林通道上轨接近走平，但出现走软迹象，中轨和下轨同向温和下移，呈现略偏弱的横向运行趋势，目前糖价运行于中轨和中轨偏下区间；随机指标目前在强势区内形成"死叉"，走势尚未发散，J线已下探至弱势区内；MACD指标中，绿色动能柱连续第二日扩张，两线在正值区间同向下行，走势发散。
4小时K线上，布林通道下轨横向略偏弱，上轨和中轨同向温和下移，呈现弱势收口趋势，目前糖价运行于中轨和下轨间的偏上区域；随机指标三线继续同向下行，走势略发散，目前J线已下探至超卖区内；MACD指标中，动能柱此前自红翻绿后增强，两线此前在略高于0轴的正值区间形成"死叉"后同向下行，走势略发散，目前快线接近下穿0轴。
综合技术指标来看，郑糖主力SR2105合约在兑现日内的下行行情后，目前已在4小时随机指标中进入超卖行情，同时关键支撑位出现了松动迹象。在跌穿日线和4小时布林通道中轨支撑后，目前该合约将面临较此前更低水平的回升压力，并且目前技术指标上暂未出现上行动能转强迹象。
预计在节前剩余最后一个交易日内（9日夜盘至10日午后收盘），郑糖主力SR2105合约或以5260一线为中心呈现整理行情，下面需关注5230短线技术支撑，并继续重点关注5200元/吨的节前关键支撑，上方关注5270-5300区间内的回升压力。
虽然预期春节假期过后白糖期现货市场将受到部分下游食品加工企业的原料补库操作提振而维持在现有价位水平附近或存在短期上行可能，但考虑到本榨季前三个月份期间151万吨的原糖进口增量及滞后的白糖产销率数据（本榨季截至1月底累计产销率为38.89%，上榨季同期为49.9%），因此随着节后补货行情结束，在更远期的交易周期内白糖期现货市场行情仍存在相对更大的下行风险。因此，仍不建议在节前进行投机性的单边做多交易。
因前期已多次提醒节后白糖期货市场因消库压力较大而可能面临下行行情风险，并建议白糖生产企业和库存水平较高的流通环节贸易商于节前在5300元/吨的水平附近寻机做好空头套保工作，而在节前仅剩的10日午后交易期间难以再次寻找到相同机会，本报告中不再赘述。
ICE原糖期货合约方面，由于在春节假期间可能受到来自于国际供需消息面（美国）和国际油价行情方面的较大影响，存在较多的不确定性，因此仅建议参考ICE原糖3月主力合约的主流运行区间或在15.7-16.7美分/磅区间。
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