一、期货市场行情回顾
1.国际原糖期货行情走势分析
本周（1.28-2.3），ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）呈现涨后回落的偏强整理行情，周结算均价录得小幅上涨。其中，印度在2020/21榨季期间食糖产量将低于此前预期的机构调研结果，以及国际原油期货持续冲高所释放的、巴西在新榨季期间的甘蔗制糖比将录得下降的乐观预期成为周内ICE原糖价格的主要上行动力。
周初28日当天，虽然印度糖厂协会(ISMA)公布的最新调研数据显示，印度在2020/21市场年度期间的食糖产量或较此前预期的3200万吨减少180万吨至3020万吨，但由于当天交易中基金买盘意向不高，且在印度糖厂积极推动食糖出口的背景下，目前国际糖市供应充足，因此ICE原糖主力结算价格于当日录得下跌。此后三个交易日内，本榨季期间印度食糖产量将录得较预期更低水平的利好开始发酵。并且，同一交易时间内国际原油期货的持续冲高行情也强化了市场对即将于4月份开启的巴西2021/22榨季期间，该国甘蔗制糖比将降至更低水平的乐观预期，从而为ICE原糖提供了持续的上行动力。受此两大主要利好支撑，ICE原糖期货合约在2日盘中最高升至16.48美分/磅。不过，随着部分基金选择在3日当天选择止盈离场，虽然同日内国际原油期货延续涨势，但在卖盘影响下ICE原糖主力合约承压下跌。
截至美市2月3日收盘，ICE原糖主力合约结算价格为16.04美分/磅，较上周三（1月27日）上涨0.24美分/磅，涨幅为1.52%。均价方面，本周（1.28-2.3）ICE原糖主力合约结算均价为15.98美分/磅，较上周（1.21-1.27）均价上涨0.14美分/磅，涨幅为0.88%。
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ICE原糖主力 |
1月28日 |
1月29日 |
2月1日 |
2月2日 |
2月3日 |
本周均价 |
上周均价 |
涨跌幅度 |
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03合约 |
15.59 |
15.83 |
16.15 |
16.29 |
16.04 |
15.98 |
15.84 |
0.88% |
2.郑商所白糖期货走势分析
本周（1.29-2.4），郑糖所白糖主力SR2105合约涨后回落，跟进外盘ICE原糖主力合约行情，周结算均价录得小幅上涨。
因大部分国内下游食品加工企业已于前期完成了原料备库工作，因此周内白糖现货市场交投氛围持续清淡，在此背景下，郑商所白糖主力合约紧跟ICE原糖主力合约波动，因其将影响国内进口加工型糖厂的原料采购成本。另外，随着春节假期临近，自1月29日以来，郑商所白糖期货总持仓量和主力SR2105合约的持仓量都处于持续减少趋势中，这一表现反映投资者在白糖期货上进行交投的积极性持续减弱，从而限制了本周期间的期价行情波动。
截至2月4日收盘，郑糖主力SR2105合约结算价格为5307元/吨，较上周四（1月28日）上涨59元/吨，涨幅为1.12%。均价方面，本周（1.29-2.4）郑糖主力合约的结算均价为5272.6元/吨，较上周（1.22-1.28）均价上涨9.2元/吨，涨幅为0.17%。
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郑商所白糖主力 |
1月29日 |
2月1日 |
2月2日 |
2月3日 |
2月4日 |
本周均价 |
上周均价 |
涨跌幅度 |
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SR2105合约 |
5224 |
5248 |
5277 |
5307 |
5307 |
5272.6 |
5263.4 |
0.17% |
二、白糖现货市场价格回顾
1.产区市场白糖现货价格情况
本周（1.29-2.4），国内主要白糖产区市场价格多数呈现跌后回升的偏强整理行情，仅部分加工糖产区市场报价在周初小幅报低后转入持稳行情，因此环比上周录得下跌。因随着大部分下游食品加工企业陆续完成针对春节假期前后排产所需的原料备库后，周内白糖现货市场交投氛围持续清淡，白糖生产企业和产区中间商多跟进期市涨跌进行报价调整，从而导致周内产区市场现货行情呈现出跌后回升的表现。
价格方面，本周期内柳州地区新糖站台主流报价运行于5270-5300元/吨；昆明地区新糖中间商报价运行于5210-5220元/吨；湛江地区中间商对本地新糖的报价运行于5160-5230元/吨；日照地区中间商对加工糖的低端报价运行于5320-5330元/吨。
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市场名称 |
柳州 |
昆明 |
湛江 |
日照 |
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本周四 |
5300 |
5220 |
5230 |
5320 |
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上周四 |
5280 |
5210 |
5180 |
5330 |
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周度涨跌 |
20 |
10 |
50 |
-10 |
2.销区市场白糖现货价格情况
本周（1.29-2.4），国内白糖主要销区价格呈现跌后持稳的偏弱行情，因目前处于下游食品加工企业的消库周期，现货市场需求面表现疲软，为降低出货压力，销区市场中间商挺价意向相对较弱，并未积极跟进周内晚些时候白糖生产企业对定价的调涨操作。
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市场名称 |
郑州 |
青岛 |
南京 |
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本周四 |
5590 |
5320 |
5450 |
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上周四 |
5590 |
5330 |
5480 |
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周度涨跌 |
0 |
-10 |
-30 |
三、期货持仓数据变动情况
1.ICE美国原糖11号期货持仓变动情况：
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统计节点日 |
单位：手/数据来源：美国商品期货委员会（CFTC） |
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总持仓头寸 |
基金多头持仓 |
基金空头持仓 |
投机仓位净多头 |
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2021/1/5 |
1089003 |
330921 |
57271 |
273650 |
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2021/1/12 |
1095452 |
311865 |
58600 |
253265 |
|
2021/1/19 |
1101665 |
316922 |
59208 |
257714 |
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2021/1/26 |
1104626 |
299405 |
61545 |
237860 |
|
周度变化量 |
2961 |
-17517 |
2337 |
-19854 |
2.郑州商品交易所白糖期货持仓变动情况
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合约名称（单位：手）/数据来源：郑州商品交易所 |
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交易日 |
SR103 |
SR105 |
SR107 |
SR109 |
SR111 |
SR201 |
总持仓量 |
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2021/1/28 |
11173 |
462974 |
5284 |
156945 |
11411 |
4302 |
652089 |
|
2021/2/4 |
6192 |
418728 |
12082 |
159167 |
11931 |
5085 |
613185 |
|
周度变化量 |
-4981 |
-44246 |
6798 |
2222 |
520 |
783 |
-38904 |
四、进口原糖加工利润情况
据我的农产品网测算，本周期间（1.29-2.4），我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1352-1443元/吨（进口配额内，15%关税）或263-393元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1182-1287元/吨（进口配额内，15%关税）或42-189元/吨（进口配额外，50%关税）。
考虑到我国进口食糖的关税配额将自2021年1月1日起重置，这意味着在194.5万吨的配额耗尽前，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。即对应本周内巴西原糖的加工利润在1352-1443元/吨，泰国原糖的加工利润在1182-1287元/吨，平均利润分别为1411元/吨和1266元/吨，较上周期利润均值分别下跌18元/吨和37元/吨。
五、本周糖市重要新闻
【国际市场】：
ISMA：印度2020/21市场年度期间的食糖产量或低于预期
1月28日，印度糖厂协会(ISMA)方面表示，因该国食糖主要产地的甘蔗产量和糖提取率下降，印度2020/21年度糖产量预计为3020万吨，较此前预测低近2.6%。
该协会预计，2020/21市场年度期间，印度最大的糖生产邦北方邦预计生产1050万吨糖，低于此前预估的1250万吨。第二大糖生产邦马哈拉施特拉邦糖产量预计为1054万吨，低于此前预估的1080万吨。
印度官员：集装箱短缺阻碍了印度食糖出口速度
近日，有印度高级行业官员表示，目前印度糖厂已签订约250万吨食糖出口合同，在巴西4月份生产开始前，印度可以充分利用这两个月时间签下更多贸易合同，再度出口近600万吨糖。
但与此同时，集装箱短缺阻碍了印度食糖出口速度，现在面临的挑战不是签订新合同，而是如何履行合同。
印度最大糖厂Shree Renuka Sugars的总裁表示，1月份仅出口7万吨集装箱低质白糖，而上年同期有37万吨。目前阿富汗、斯里兰卡和东非等地需求旺盛，但由于集装箱供应量很少，印度出口进度缓慢。此外，他预计印度糖厂本月将出口包括原糖在内约20万吨糖。
巴西1月食糖出口量同比增加50万吨
当地时间2月1日，巴西政府发布的最新一期商品月度出口数据显示，1月期间巴西食糖出口量为210万吨，较2020年1月160万吨的食糖出口量增加50万吨。
ISMA：2020/21榨季前四个月印度食糖产量同比大增25%
据外媒2月2日消息，印度制糖厂协会（ISMA）方面表示，在自去年10月1日以来的2020/21市场年度前四个月期间，印度糖厂累计生产了1770万吨糖，较上一市场年度同期增长了四分之一，原因是西部马哈拉施特拉邦（Maharashtra）的产量猛增。
印度是全球第二大糖生产国，产量增加可能会拖累全球价格。印度制糖厂协会在当天发布的一份声明中称，该国第二大食糖生产邦马哈拉施特拉邦在四个月内生产了638万吨糖，而上一年度同期产量为346万吨。
【国内市场】：
海南：截至1月底已产糖4.48万吨 同比减少0.63万吨
海南糖业协会公布的最新数据显示：我省2020/21年榨季已于2021年1月5日开始，比上榨季推迟了12天。目前各糖厂甘蔗砍运秩序普遍较好，制糖生产较为顺利。本榨季我省原料甘蔗田头收购保底价为500元/吨，与上榨季持平，开榨以来蔗款支付普遍都比较及时（最少的也超过六成），农民比较满意。但甘蔗砍运劳动力非常匮乏，而机收作业还没有大面积推进。
截至2021年1月31日为止的本榨季期间，海南全省累计榨蔗量37.27万吨，同比39.04万吨减少1.773万吨；尚存蔗量51.73万吨，同比64.66万吨减少12.93万吨；已产糖4.48万吨，同比5.11万吨减少0.63万吨（不含在制品），混合产糖率12.02%，同比13.09%下降1.07%；已销糖0.19万吨，同比0.50万吨减少0.31万吨；产销率为4.24%，同比9.78%减少5.54%；含税出厂价5204-5630元/吨（上榨季同期约为5500-6066元/吨）；库存食糖4.29万吨，同比上榨季同期的4.61万吨减少0.32万吨。
另外，全省销售上榨季库存食糖7515吨糖，上榨季尚有转存的1947吨糖未销售（长坡1660吨、东方287吨）。由于南华糖业集团的高度重视，目前临高、儋州和昌江等主产区不少蔗农都正在积极备种、备耕，不少专业大户也表示要努力稳定、扩大种植面积。
广西：截至1月底已产糖412.78万吨 目前已有4家糖厂收榨
截至1月31日的2020/21榨季期间，2020/2021年榨季广西全区累计入榨甘蔗3356万吨，产混合糖412.78万吨，同比减少2.02万吨；产糖率12.30%，同比减少0.51个百分点；累计销糖147.06万吨，产销率35.63%，同比减少12.91个百分点；工业库存265.72万吨，同比增加52.32万吨。白砂糖含税平均售价5233元/吨，同比减少476元/吨。其中，1月份期间广西单月产糖量为213.32万吨，销糖量为63.27万吨，同比减少12.36万吨。
云南：截至1月底榨季累计产糖63.97万吨 累计销糖18.3万吨
云南省糖业协会发布的最新统计数据显示，自2020年11月5日英茂勐捧糖厂率先开榨，云南省在2020/2021榨季期间的生产正式拉开序幕，同比上榨季提前了7天。
至2021年1月31日，全省开榨糖厂43家（去年同期开榨糖厂40家），全省共入榨甘蔗536.15万吨（去年同期入榨甘蔗394.08万吨），产糖63.97万吨（去年同期产糖46.29万吨），产糖率11.93%（去年同期产糖率11.75%）。
截至2021年1月31日的2020/21榨季期间，云南省累计销售新糖18.30万吨（去年同期销售糖20.41万吨），销糖率28.61%（去年同期销糖率44.11%），1月份单月销售食糖14.55万吨（去年同期月销售食糖15.29万吨），同比减少0.74万吨。
广东：截至1月底榨季累计产糖27.59万吨 累计销糖15.5万吨
广东省糖业协会发布的最新统计数据显示，自2020/21榨季以来截至2021年1月底，广东省内在本榨季期间有生产计划的糖厂已全部开榨，总共19家。期间，广东全省累计榨蔗量为289.49万吨（去年同期为361.89万吨）；产糖量为27.59万吨（去年同期为37.47万吨）；出糖率为9.53%（去年同期为10.35%）；累计销量为15.5万吨（去年同期为29.87万吨）。此外，2020/21榨季以来的广东糖厂白糖结转库存量增加12.09万吨（去年同期为增加7.6万吨），累计白糖产销率为56.17%（去年同期为79.72%）。
其中，1月份期间广东糖厂共生产白糖21.36万吨，同比增加1.5万吨；1月期间广东糖厂共销售白糖10.24万吨，同比减少2.26万吨。
六、国际地缘政治及宏观经济新闻
日本政府将宣布延长紧急状态至3月7日
据日本《产经新闻》2月1日消息，多名日本政府相关人士透露，日本政府将于2日做出决定，将新冠疫情紧急状态延长至3月7日。
报道称，此次延长紧急状态的地区包括：东京、神奈川、千叶、埼玉、爱知、岐阜、大阪、京都、兵库、福冈等10个都府县。3月7日之前，如果感染状况和医疗紧张状况有所改善的话，紧急状态也可予以解除。
美国民主党议院领袖意图绕过共和党以推动纾困法案的通过
当地时间2月1日，美国众议院议长佩洛西、美国参议院多数党领袖舒默提交了推动经济刺激计划的联合预算决议。
佩洛西和舒默带着国会民主党人启动了一个叫做"预算和解（Budget Reconciliation）"的程序。在这个程序中，涉及预算等关乎民生的紧迫问题，只要在参议院获得简单多数的50票就可以通过，而不用绝对多数的60票。
美国参议院多数党领袖舒默表示，将于当天提交联合预算决议，预算决议将推动新冠肺炎援助计划。
在当地时间2月3日的投票中，美国众议院获得足够票数通过预算计划，但参议院尚未对该计划进行投票。拜登援助计划的立法进程可能会因前总统特朗普的弹劾审判而受阻。根据国会参议院的规定，在进行审判期间，参议院可能不会考虑任何其他问题，这意味着参议院可能要到本月晚些时候或3月初才能对协调法案进行表决。
七、下周糖市行情预测
ICE原糖期货主力合约的行情来看，在经历本周数个交易日内的涨势后，国际糖市已基本完成了对印度在2020/21榨季期间的食糖产量将低于此前预期这一利好因素的消化。目前，对ICE原糖主力的行情涨势起到主要支撑作用看多逻辑是，在高油价环境下，巴西在2021/22榨季期间的甘蔗收获将以更高的比例进入乙醇加工环节而不是进入制糖环节，从而导致该国食糖产量在新榨季期间出现下降。而2月月初以来的国际原油期货冲高行情令这一利好预期得到持续强化。不过，在春节假期前后，中国石油消费将随着大多数市场参与者和居民的离场休假而转淡，并且传统的亚洲国家炼厂设备检修季也将于春节假期过后不久开启，从而令全球原油需求存在转弱预期。因此，在当前全球糖市终端消费因持续受到新冠疫情影响而持续疲软的背景下，后市油价的转弱预期将削弱ICE原糖主力合约的行情支撑。
目前的ICE原糖主力3月合约将于2月26日到期交割，在后期交易中，现有头寸将持续流向5月合约，而目前5月合约较3月合约存在约0.8美分/磅的远期贴水价差，因此ICE原糖主力的换月操作或将在更大程度上减弱来自于中国白糖市场行情基于原糖采购成本的支撑。综合来看，预计下周期间ICE原糖期货主力合约或表现为横盘整理行情，其上下行情波动皆受到一定限制，预计主流运行区间在15.7-16.4美分/磅。
节前郑糖主力合约行情料继续受到ICE原糖主力走势所引导，但疲软需求面表现下单边做多交易仍需要承担相对更大的风险。建议目前重点关注5320-5340区间的技术性较强压力，并在节前继续关注5200一线较强支撑。
预计白糖现货市场将继续跟进郑糖主力合约行情进行价格调整，但节前剩余数个工作日内的交易将维持在清淡氛围当中。
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