光大期货农产品研究总监：王娜
1、2021年春节后，国内玉米市场供需结构较去年同期更为宽松，节后玉米价格面临继续下行风险。分析原因，主要是以下几个方面：
第一：2019年四季度，受非瘟疫情影响，市场对年后养殖预期并不乐观。因此，饲料及深加工企业春节前采购较为谨慎，行业库存也处于正常偏低水平。但是，2020年收购季，下游消费企业对21年养殖恢复都较为乐观，产区深加工企业积极备货，饲料企业也都在2021年1月为节后需求备有一定的玉米库存。这样从下游及渠道库存看，2020年四季度，深加工、饲料及贸易商的玉米库存较去年同期均有所增加，且南方饲料及养殖企业进口玉米及替代品库存较为充裕。
第二，2021年进口玉米、高粱、大麦等替代品供应市场，与去年相比，2021年的第一季度供应增加，需求恢复进度不及预期。2021年第一季度的新增供应包括：进口到货及小麦替代。2021年初，进口玉米、高粱等产品集中到货，南港进口谷物库存增加。同时，小麦拍卖高成交、小麦玉米价差，也都会刺激下游消费企业使用小麦替代玉米，进而减少玉米需求，这样形成了供应增、需求减的局面。第三，稻谷投放增加。此前，市场普遍预期进入到3月份以后，国内稻谷供应预期增加。新增稻谷供应将首先满足酒精、乙醇等企业加工需求，另外稻谷脱壳后可以直接在饲料中使用，也会增加对玉米消费替代的冲击。综合以上三方面的因素，2021年第一季度，国内玉米现货市场供应端来自进口、替代的压力较去年同期增加，小麦、稻谷的消费替代会减少玉米需求。同时，2021年第一季度，大猪出栏、猪病增加，生猪市场恢复不及预期，消费端的乐观影响不能兑现，玉米价格也将呈现疲弱的走势。
2、对于21年初玉米高基差的市场分析：1月最后一周，国内玉米期货市场近、远月合约快速下跌，玉米基差达到历史高位。2月，进入到中国的农历新年，玉米现货市场提前进入休市状态，现货市场成交疲软，节前物流基本停滞，现货市场有价无市。目前玉米2105合约高基差的结构与12月末较为相似，后市基差回归有两种途径。第一，节后现货坚挺，5月期价反弹，基差修复。第二，节后现货跌幅扩大，5月期价偏强震荡，基差修复。目前，我们更倾向第二种，因此更需要关注节后供需关系及消费恢复情况。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。