白糖周报：原糖进口成本下降叠加需求转淡 白糖市场行情承压下跌（20210122-0128）

一、期货市场行情回顾

1.国际原糖期货行情走势分析

本周（1.21-1.27），ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）呈现出偏弱的整理走势，兑现了上期报告中对该合约的行情预期。在印度糖厂积极寻求增加出口的背景下，基金对ICE原糖的看多情绪继续降温，从而打压该合约在本周期间的日结算价格均值环比录得较大跌幅。

在本周前两个交易日内，因有市场消息显示，目前印度糖厂为完成出口计划，在较低的港口溢价的背景下仍积极推动订单签订，从而导致基金卖盘意向持续升温，打压ICE原糖主力连续下跌。此后，随着国际糖市消息面转淡及投资者做空意向降温，该合约转为略偏弱的横盘整理走势。至本周最后一个交易日，因行业组织巴西甘蔗产业联盟（Unica）在27日发布报告称，巴西在2021/22榨季期间的甘蔗开榨节点或出现推迟，从而提振市场看多情绪再度升温，虽然在当天美市盘时段受部分多头的获利平仓操作影响而回吐了大半涨幅，但当日结算价格仍录得小幅回升。

截至美市1月27日收盘，ICE原糖主力合约结算价格为15.8美分/磅，较上周三（1月20日）下跌0.47美分/磅，跌幅为2.89%。均价方面，本周（1.21-1.27）ICE原糖主力合约结算均价为15.84美分/磅，较上周（1.14-1.20）均价下跌0.53美分/磅，跌幅为3.25%。

2.郑商所白糖期货走势分析

本周（1.22-1.28），郑糖所白糖主力SR2105合约呈现重心下移的宽幅整理行情，周结算均价环比录得下跌。

在国内部分下游食品加工企业已完成原料备库工作的背景下，周内白糖现货市场交投氛围出现转淡迹象。由于ICE原糖期货的下跌行情降低了中国加工糖厂的原糖采购成本，在需求支撑减弱及进口原糖供应剧增背景下，投资者对郑糖主力的看空情绪升温，从而打压SR2105合约在本周前两个交易日内连续下跌。此后，受部分投资者的低位回补操作影响，郑糖主力SR2105合约在25日和26日交易中温和回升。至28日当天，虽然受ICE原糖期货于美盘27日的时段性大涨行情影响，SR2105合约在27日夜盘盘初交易中一度升至5310元/吨的本周高位，但随着大量多头的平仓止盈操作被触发，该合约价格在夜盘剩余时段录得大幅下跌，并在当天收盘后录得周内最低结算价格。

截至1月28日收盘，郑糖主力SR2105合约结算价格为5248元/吨，较上周四（1月21日）下跌93元/吨，跌幅为1.74%。均价方面，本周（1.22-1.28）郑糖主力合约的结算均价为5263.4元/吨，较上周（1.15-1.21）均价下跌131元/吨，跌幅为2.43%。

二、白糖现货市场价格回顾

1.产区市场白糖现货价格情况

本周（1.22-1.28），国内主要白糖产区市场价格呈现弱势下行行情，主要受到郑糖期货跌势带动和白糖生产企业定价下调所影响。其中，由于截至上周四时，部分以加工糖供应为主的产区市场价格未跟进其他国产糖产区市场行情出现大幅回落，因此，这些市场的白糖报价在本周期间录得更大下跌幅度。

成交方面来看，随着越来越多的下游食品加工企业陆续完成针对春节假期前后开工所需的原料采购工作，本周期间白糖现货市场的交投氛围出现降温迹象。因此，在本周部分交易日内，白糖食糖报价出现了较糖厂降价幅度更大的下跌空间。这反映出，在本榨季前三个月期间进口原糖录得超过150万吨的同比增幅后，市场从业人员对节后将面临消库压力的担忧情绪升温，从而强化了其让利出货的意愿。

价格方面，本周期内柳州地区新糖站台主流报价运行于5280-5300元/吨；昆明地区新糖中间商报价运行于5210-5240元/吨；湛江地区中间商对本地新糖的报价运行于5180-5230元/吨；日照地区中间商对加工糖的低端报价运行于5330-5460元/吨。

2.销区市场白糖现货价格情况

本周（1.22-1.28），国内白糖主要销区市场价格同样呈现出连续的下行行情，在郑商所白糖期货行情走弱、糖厂定价下调及下游制品企业采购意向转淡的背景下，中间商让利出货的意愿较高。

价格方面，本周郑州市场主流报价运行于5590-5660元/吨；青岛市场主流报价于5330-5460元/吨；南京市场主流报价运行于5480-5560元/吨。

三、期货持仓数据变动情况

1.ICE美国原糖11号期货持仓变动情况：

2.郑州商品交易所白糖期货持仓变动情况

四、进口原糖加工利润情况

据我的农产品网测算，本周期间（1.22-1.28），我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1394-1427元/吨（进口配额内，15%关税）或326-365元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1249-1284元/吨（进口配额内，15%关税）或136-178元/吨（进口配额外，50%关税）。

考虑到我国进口食糖的关税配额将自2021年1月1日起重置，这意味着在194.5万吨的配额耗尽前，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。即对应本周内巴西原糖的加工利润在1394-1427元/吨，泰国原糖的加工利润在1249-1284元/吨，平均利润分别为1411元/吨和1266元/吨，较上周期利润均值分别下跌1元/吨和4元/吨。

五、本周糖市重要新闻

【国际市场】：

巴西1月前三周食糖出口量同比增加40.6%

巴西外贸秘书处公布的最新统计数据显示，截至1月24日的2021年前3周15个工作日内，巴西的食糖及其他糖蜜日均出口收入达到3079.4万美元，较上年同期增长43.5%，日均出口量为10.2288万吨，同比增长40.6%。

期间，巴西共出口食糖153万吨，出口总额为4.6191亿美元，平均价格为每吨301.10美元，上年同期出口均价为294.8美元/吨。

Unica：截至1月16日巴西中南部食糖产量累计同比增长44.2%

1月27日，行业组织Unica公布的数据显示，在2020年4月1日开始的2020/21榨季期间，截至2021年1月16日，巴西中南部地区累计糖产量达到3819万吨，同比增长44.2%。

Unica称,1月上半月,巴西中南部糖产量为7570吨,同比跳增77.2%，食糖所占的甘蔗压榨比例为32.1%，上年同期为24.7%。去年4月1日至今年1月16日的本榨季期间，巴西中南部甘蔗榨糖的比例为46.2%，高于上年同期的34.5%。

1月上半月，巴西中南部地区糖厂压榨了21.25万吨甘蔗，同比增加66.6%。截至1月16日，本榨季期间巴西中南部的累计甘蔗压榨量为5.9759亿吨，同比增加3.2%。

1月上半月出糖率（ATR）平均为116.53千克/吨，同比下滑18.2%。截至1月16日，2020-21榨季累计ATR为145.16千克/吨，同比增加4.3%。夏季充足的降雨以及4月1日以来巴西中南部有利的天气促使甘蔗作物长势良好，并且获得较高的蔗糖浓度。

1月上半月结束时，有三家甘蔗加工厂，五家玉米加工厂，及两家加工原料的工厂在运转。

有利的天气条件、食糖较乙醇更高的销售价格，以及巴西货币的疲软提振了海外的出口需求，都鼓励了该国食糖产量的最大化。

Unica：2021/22榨季巴西甘蔗开榨节点或出现延迟

1月27日，巴西甘蔗产业联盟（Unica）发布报告称，由于巴西中南部地区的甘蔗作物长势受较为干旱天气的不利因素影响，将于今年5月份启动的该国2021/22榨季期间的甘蔗压榨开始节点可能会出现推迟。

Unica技术主管Rodrigues在一份报告中表示："我们预计在3月份期间，只有少量巴西糖厂开始新榨季的甘蔗压榨作业，而多数糖厂的甘蔗压榨将自4月开始。"

巴西目前是全球最大的食糖生产国。Rodrigues指出，通常情况下，该国糖厂在每年的3月份开始新榨季的甘蔗压榨工作，但2020年间出现了长时间的持续干旱天气，从而导致该国甘蔗植株生长缓慢，所以多数甘蔗植株在2021年更晚时间才适合进行收割并进入压榨作业。

巴西新糖进入市场出现推迟的预期或令印度食糖出口的窗口期延长，而泰国、俄罗斯和欧洲食糖产出下滑之际，印度食糖生产企业目前正趁机增加食糖出口。

巴西在2020/21榨季期间的食糖产量创出记录高位，分析师预计巴西2021/22榨季食糖产量将出现小幅下滑，因干燥天气导致甘蔗产量下降。

泰国甘蔗压榨进度缓慢降低现货供应 一季度糖价升水受到支撑

1月25日，当天有外媒消息显示，由于自2020年10月开始的本榨季以来，泰国甘蔗压榨进度缓慢，从而导致该国在2021年第一季度间的可用糖供应预计减少，这将对泰国即期发运的一季度原糖船货的升水价格形成支撑。

有驻泰国的一位食糖交易商表示："向糖厂交付的甘蔗数量依然很少，一些糖厂担心产出，因此他们已经停止向贸易商提供糖。"

据国际机构的压榨调研报告显示，截至1月14日的2020/21榨季期间，泰国共压榨了2157万吨甘蔗，较去年同期下降42%。本榨季间的日均甘蔗压榨量亦较上榨季下降27%，为59.92万吨/日。

伊朗面临制裁印尼将成为印度食糖的最大进口国

印度尼西亚可能会成为印度最大的原糖进口国，弥补印度食糖对伊朗的出口下降，此前因为伊朗方面面临付款方面的问题。

此前，MEIR大宗商品印度董事总经理称，印尼和伊朗在印度食糖出口方面的作用将发生变化，雅加达在上个榨季年度（2019年10月至2020年9月）进口印度糖超过100万吨。

印度制糖行业协会（ISMA）总干事（AbinashVarma）称：就我个人判断，我认为印度尼西亚从印度进口了200万吨糖，这比伊朗进口的140万吨还要多。

在2019/20榨季年度，伊朗从印度570万吨总出口糖中进口了创纪录的140万吨。

目前印度糖获得和泰国糖、澳大利亚糖等特惠关税的形式进入印度尼西亚，这将有助于印度糖进一步拓展印尼市场。

【国内市场】：

截止1月26日云南地区累计已有40家糖厂开榨

据不完全统计，随着云南金平糖厂于1月23日顺利开榨、云南石屏东糖于1月26日顺利开榨，截止26日当天，2020/21榨季以来云南地区累计开榨糖厂数量已达到40家，同比增加4家。

目前，云南开榨糖厂的设计甘蔗压榨能力合计为14.45万吨/日，较去年同期增长2.22万吨/日。预计下周期间，云南地区还有1家糖厂预计将开榨。

六、国际地缘政治及宏观经济新闻

IMF发布《世界经济展望》预测2021年中国GDP增速达8.1%

1月26日，国际货币基金组织（IMF）因刺激措施和疫苗上调2021年全球经济增长预期。

IMF在最新报告中上调2021年全球经济增长率预估至5.5%，10月预估为增长5.2%，预计2022年增长率为4.1%；预计2020年全球经济萎缩3.5%，10月预估为萎缩4.4%，2020年下半年经济动能强于预期。

IMF表示，新的病毒变种引发了对经济前景的担忧。经济前景面临"极大的不确定性"，新冠疫情反弹及变种病毒构成风险。预计2021年全球贸易量增长8.1%，2022年降低至6.3%，2020年料将萎缩9.6%。

IMF方面表示，中国GDP在2020年第四季度恢复到了大流行前的水平，领先于所有大型经济体。作为2020年唯一实现正增长的主要经济体，据IMF预测，中国有望在2021年实现8.1%的高增长，是除印度之外所有主要经济体的领头羊(印度经济去年萎缩8%，今年有望反弹11.5%)。

七、下周糖市行情预测

ICE原糖期货主力合约的行情来看，考虑到部分西方国家在2月前期仍将执行相对严格的抗疫限制措施，且受中国春节假期影响，亚太地区的市场交投氛围在2月期间存在阶段性的降温预期，因此下周期间国际糖市的需求面表现或难以出现明显改善。此外，就目前来看，虽然巴西甘蔗产业联盟（Unica）预计该国在2021/22榨季期间的甘蔗开榨时间节点或出现推迟，但近月期间国际原糖市场仍将处于供应相对充足的环境中--因巴西在本榨季期间的原糖产量仍处于消化阶段，且印度糖厂目前正表现出了较为积极的出口意向。另一方面，考虑到目前ICE原糖主力合约行情已跌至日线支撑位附近，因此投机基金的卖盘意向在一定程度上将受到限制。综合来看，预计下周期间ICE原糖期货主力合约将呈现偏弱的整理行情，其主流运行空间或在15.1-15.8美分/磅。

从郑商所白糖期货合约的技术表现来看，截至28日午后收盘，在SR2105合约的日K线上，布林通道上轨横向偏弱运行，中轨和下轨走势横向偏强，三轨开口呈现略偏强的收口趋势，目前糖价运行于中轨及中轨偏下区域；随机指标中三线同向下行，目前J线已下探至超卖区；MACD指标中，绿色动能柱的扩张势头再度增强，两线在正值区间同向下行，走势略发散。

4小时K线上，SR2105合约布林通道上轨横向偏弱运行，中轨和下轨走势横向偏强，三轨开口同样呈现略偏强的收口趋势，目前糖价运行于中轨和下轨间的中位区；随机指标此前在弱势区内形成"死叉"，目前三线同向下行，走势略发散；MACD指标中，绿色动能柱微幅扩张，两线同向下行，皆已下穿0轴。

综合郑糖主力的技术指标来看，目前SR2105合约在日线交易上进入超卖行情，且下方支撑位暂时处于温和上移趋势当中，因此短期内进一步下跌的空间有限。考虑到春节假期前下游食品制造企业的原料续采意向不高，因此在节前交易中的做多操作仍需谨慎。

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